Original-Research: Media and Games Invest SE - von GBC AG
Einstufung von GBC AG zu Media and Games Invest SE
Unternehmen: Media and Games Invest SE
ISIN: MT0000580101

Anlass der Studie: Researchstudie (Anno)
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 6,92 EUR
Letzte Ratingänderung: 
Analyst: Marcel Goldmann, Cosmin Filker

Rekordgeschäftsjahr 2020 mit starkem profitablem Umsatzwachstum abgeschlossen; Erneuter deutlicher Umsatz- und Ergebnisanstieg für das laufende Geschäftsjahr 2021 erwartet; Der eingeschlagene Wachstumskurs sollte durch einsetzende Skaleneffekte zu einer überproportionalen Ergebnisentwicklung führen; Kursziel: 6,92 EUR; Rating: KAUFEN  
Media and Games Invest SE hat das Geschäftsjahr 2020 mit deutlichen Umsatz- und Ergebniszuwächsen im Vergleich zum Vorjahr abgeschlossen. So hat das Unternehmen mit einem Umsatzanstieg von 67,1% auf 140,22 Mio. EUR (VJ: 83,89 Mio. EUR) seinen dynamischen Wachstumskurs weiter fortgesetzt. Zum hohen Wachstumstempo hat vor allem ein wachstumsstarkes viertes Quartal beigetragen (Umsatz Q4 2019: 28,17 Mio. EUR vs. Umsatz Q4 2020: 48,69 Mio. EUR), welches in punkto Volumen das umsatz- und ertragsstärkste der bisherigen Firmengeschichte war, jedoch erneut in Q1 2021 übertroffen werden konnte.
 
Der deutliche Konzernumsatzanstieg wurde hierbei vor allem vom Gaming- Geschäftsbereich getragen. In diesem Segment hat das Unternehmen einen sprunghaften Umsatzanstieg um 74,5% auf 75,20 Mio. EUR (VJ: 43,10 Mio. EUR) erzielt. Zu dieser erfreulichen Entwicklung haben neben positiven Effekten aus der 'Corona-Stay-at-home-policy' auch Spiele-Updates und -Erweiterungen sowie M&A-Maßnahmen beigetragen.
 
Daneben hat auch das Mediensegment mit einem signifikanten Umsatzzuwachs von 59,3% auf 65,0 Mio. EUR (VJ: 40,80 Mio. EUR) wesentlich zum Konzernumsatzanstieg beigetragen. Neben Umsatzzuwächsen aus organischem Wachstum hat dieser Geschäftsbereich auch von positiven Effekten aus vollzogenen M&A-Maßnahmen (z.B. Übernahme der wesentlichen Assets der Verve Wireless) profitiert. Das organische Wachstum dieses Geschäftsfelds wurde unseres Erachtens insbesondere dadurch beflügelt, dass der kundenseitige Fokus sehr stark auf Kunden aus dem wachstumsstarken Gaming- und E- Commerce-Sektor lag.
 
Auf EBITDA-Basis wurde im vergangenen Geschäftsjahr ein Anstieg von rund 71,0% auf 26,55 Mio. EUR (VJ: 15,54 Mio. EUR) erzielt. Das um Einmaleffekte (z.B. Sonder- und Restrukturierungskosten aus M&A-Transaktionen) korrigierte EBITDA legte im Vergleich zum Vorjahr um 60,8% auf 29,10 Mio. EUR (VJ: 18,10 Mio. EUR) ebenso deutlich zu. Auch auf Netto-Ebene wurde ein dynamischer Anstieg um mehr als 100,0% auf 2,71 Mio. EUR (VJ: 1,25 Mio. EUR) verzeichnet.
 
In unserer letzten Researchstudie haben wir bereits die Zahlen für das erste Quartal 2021 einbezogen und entsprechend unsere bisherigen Umsatz- und Ergebnisprognosen nach oben angepasst. Hintergrund unserer Prognoseanhebung war die gute Jahresauftaktperformance (Q1 Umsatz 2021: 51,93 Mio. EUR vs. Q1 Umsatz 2020: 26,55 Mio. EUR), die besonders umfangreiche Wachstumspipeline des Unternehmens und die erwartete starke Erholung des Werbemarktes.
 
Für das aktuelle Geschäftsjahr 2021 rechnen wir konkret mit Konzernumsatzerlösen in Höhe von 202,30 Mio. EUR und mit einem EBITDA in Höhe von 52,81 Mio. EUR. Der überwiegende Teil dieser Umsatzerlöse sollte hierbei im Gaming-Segment (GBCe: 109,72 Mio. EUR) erwirtschaftet werden. Zudem sollte die Geschäftsentwicklung dieses Segments deutlich durch die zu Jahresbeginn durchgeführte KingsIsle-Akquisition beflügelt werden können.  
In Bezug auf das Mediensegment kalkulieren wir für das laufende Geschäftsjahr mit Umsatzerlösen in Höhe von 92,58 Mio. EUR. Dieser Bereich wurde in der Vergangenheit deutlich ausgebaut und durch mehrere M&A- Transaktionen gestärkt (zuletzt mit der Übernahme der wesentlichen Assets von Beemray Oy). Dadurch, dass dieser Geschäftsbereich durch verschiedene strategische Maßnahmen des MGI-Konzerns in eine gute Marktposition gebracht wurde, sollte es auch im laufenden Geschäftsjahr gelingen, die Umsatzerlöse in diesem Segment deutlich zu erhöhen. Daneben sollte das Mediensegment auch von der erwarteten Erholung des Werbemarktes profitieren können.  
Auch für die Folgejahre rechnen wir mit einer Fortsetzung der erfolgreichen Wachstumsstrategie des Unternehmens und gehen entsprechend von deutlichen Umsatz- und Ergebniszuwächsen in beiden Geschäftsbereichen Gaming und Medien aus. Entsprechend erwarten wir für das kommende Geschäftsjahr 2022 einen Umsatz von 255,10 Mio. EUR und ein EBITDA von 69,90 Mio. EUR. Im Folgejahr 2023 sollte der Umsatz und das EBITDA erneut zulegen können auf 319,39 Mio. EUR bzw. 92,94 Mio. EUR. Auch auf Netto-Ebene gehen wir von deutlichen Ergebniszuwächsen im laufenden und in den kommenden Geschäftsjahren aus. Für die aktuelle Geschäftsperiode rechnen wir mit einem Nettoergebnis (nach Minderheiten) in Höhe von 12,27 Mio. EUR. In den Folgejahren 2022 und 2023 sollte dies dann weiter zulegen können auf dann 23,65 Mio. EUR bzw. 39,99 Mio. EUR.
 
Insgesamt sind wir davon überzeugt, dass es dem MGI-Konzern gelingt, aufgrund der starken Marktposition in beiden wachstumsstarken Geschäftsfeldern (Gaming, digitale Medien), ihren dynamischen Wachstumskurs auch zukünftig weiter fortzusetzen. Durch das plattformbasierte Geschäftsmodel des Unternehmens und die hiermit verbundene hohe Skalierbarkeit des Geschäfts sollte ebenfalls die Konzernprofitabilität in den kommenden Jahren überproportional ansteigen. Der hohe Barbestand (Ende März 2021: 51,70 Mio. EUR) des Unternehmens eröffnet zusätzliches Wachstums- und Ertragspotenzial durch gezielte M&A-Transaktionen. MGI verfügt über einen sehr starken Track-Record in diesem Bereich und kann auf sehr viele erfolgreiche Transaktionen zurückblicken.  
Im Rahmen unseres DCF-Bewertungsmodells haben wir aufgrund unserer zuvor mit unserem Q1-Researchbericht angehobenen Schätzungen ein Kursziel in Höhe von 6,92 EUR je Aktie ermittelt. Da wir keine Veränderungen gegenüber unserer bisherigen Studie (Stand: 11.05.2021) vorgenommen haben, bestätigen wir hiermit unser bisheriges Kursziel und Rating. In Anbetracht des aktuellen Kursniveaus vergeben wir somit weiterhin das Rating Kaufen und sehen ein signifikantes Kurspotenzial. Auch die Ergebnisse unserer durchgeführten Peer-Group-Analyse (siehe S. 20) untermauern unsere Einschätzung bezüglich der Attraktivität und des Kurspotenzials der Aktie.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/22584.pdf

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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,5b,7,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter: http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung
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Datum und Zeitpunkt der Fertigstellung der Studie: 15.06.2021(8:27 Uhr) Datum und Zeitpunkt der ersten Weitergabe der Studie: 15.06.2021(10:00 Uhr)
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