Original-Research: HAEMATO AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu HAEMATO AG

Unternehmen: HAEMATO AG
ISIN: DE0006190705

Anlass der Studie: Researchstudie (Anno)
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 6,20 Euro
Kursziel auf Sicht von: Ende GJ 2016
Letzte Ratingänderung: 
Analyst: Cosmin Filker

Weitere Umsatzrekorde erwartet; Margenstarkes Geschäft soll ausgebaut werden; Kursziel bestätigt
 
Mit einer insbesondere zum Jahresende hin dynamischen Umsatzentwicklung war die HAEMATO AG in der Lage, im abgelaufenen Geschäftsjahr 2015 eine deutliche Anhebung des Umsatzniveaus in Höhe von 13,4 % auf 229,73 Mio. EUR (VJ: 202,67 Mio. EUR) zu erzielen. Dieser neue Umsatzrekordwert wurde dabei trotz außergewöhnlicher Belastungen, die sich noch negativ auf das erste Quartal 2015 ausgewirkt hatten, erwirtschaftet. Dabei handelte es sich um strengere Import- und Nachweisvorschriften, welche für die Parallelimporteure, also auch für die HAEMATO AG, eine Verlangsamung bei der Produkt-Umschlagshäufigkeit zur Folge hatte. Nach endgültiger Aufhebung dieser strengeren und einmaligen Vorgaben ist die HAEAMTO AG schnell wieder zum gewohnten Wachstum zurückgekehrt.
 
Trotz der wieder erreichten hohen Umsatzdynamik blieb das EBIT mit 8,22 Mio. EUR (VJ: 8,23 Mio. EUR) gegenüber dem Vorjahr nahezu unverändert und damit reduzierte sich die EBIT-Marge weiter auf 3,6 % (VJ: 4,1 %). Die Fortsetzung des rückläufigen Margentrends steht in erster Linie mit den strengeren Importvorschriften in Zusammenhang, ist aber auch ein Resultat eines intensiveren Wettbewerbs im Bereich der Parallelimporte.  
Zur Verbesserung der Ergebnismargen will die Gesellschaft die Erschließung und das Angebot neuer margenstarker Produkte, wie etwa Medizinprodukte im Lifestyle-Beauty-Segment, umsetzen. Diese Produkte unterliegen beispielweise keinen gesetzlichen Rabattierungen und sind dementsprechend margenstärker als die klassischen Parallelimporte.  
Der Aufbau neuer Produkte aber auch die Erschließung neuer profitabler Absatzmärkte sollte auf Grundlage der Vermögenssituation der Gesellschaft gut zu bewerkstelligen sein. Dabei verfügt die HAEMATO AG, trotz der ausschüttungsfreundlichen Dividendenpolitik, über ein Eigenkapital in Höhe von 58,29 Mio. EUR, was einer vergleichsweise hohen Eigenkapitalquote von 54,4 % entspricht. Den Finanzverbindlichkeiten in Höhe von insgesamt 34,37 Mio. EUR steht ein umfangreiches Finanzvermögen in Höhe von 17,71 Mio. EUR entgegen, so dass die Nettoverschuldung lediglich bei 16,66 Mio. EUR liegt.  
Für die kommenden Geschäftsjahre erwarten wir eine Fortsetzung des dynamischen Umsatzwachstums und berücksichtigen zudem den Wegfall der belastenden Sondereffekte. Bis zum Jahr 2018 sollte die HAEMATO AG in der Lage sein, die Umsatzmarke von 300,00 Mio. EUR zu überspringen. Hier ist einerseits die Realisierung von Skaleneffekten möglich sowie andererseits eine Margenverbesserung, vor dem Hintergrund einer erweiterten Produktepallette zu erwarten. Wir prognostizieren einen Anstieg der EBIT-Marge auf 5,0 %.
 
Wir haben im Rahmen unseres aktualisierten DCF-Bewertungsmodells einen fairen Wert je Aktie in Höhe von 6,20 EUR (bisher: 6,20 EUR) ermittelt. Im Zuge einer ausschüttungsfreundlichen Dividendenpolitik dürfte die HAEMATO AG unverändert hohe Dividendenausschüttungen vornehmen. Die vorgeschlagene Dividende für 2015 in Höhe von 0,30 EUR je Aktie entspricht einer hohen Dividendenrendite von 6,0 %. Aufgrund des hohen Kurspotenzials vergeben wir erneut das Rating KAUFEN.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/13735.pdf

Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b Abs. 1 WpHG und FinAnV Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,6a,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter: http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm
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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw. Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.