Original-Research: First Sensor AG - von GSC Research GmbH
Aktieneinstufung von GSC Research GmbH zu First Sensor AG
Unternehmen: First Sensor AG
ISIN: DE0007201907

Anlass der Studie: Zahlen Q1/2012, Anpassung Gewinnschätzungen Empfehlung: Halten
seit: 12.07.2012
Kursziel: 10,00 Euro
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: Kaufen auf Halten vom 12.07.2012 Analyst: Alexander Langhorst

Operative Entwicklung von Integrationskosten belastet  
Während die Umsatzseite von First Sensor von der Akquisition der Sensortechnics-Gruppe profitierte, belasteten einmalige Aufwendungen für den Zukauf, Kosten für Integrationsmaßnahmen sowie erhöhte Abschreibungen aus der Kaufpreisallokation die Ergebnisseite. So konnte First Sensor in den ersten drei Monaten 2012 den Umsatz von 13,1 auf 28,5 Mio. Euro mehr als verdoppeln. Der Periodenüberschuss lag mit 0,7 (0,6) Mio. Euro jedoch nur knapp über Vorjahresniveau. Aufgrund der gestiegenen Aktienanzahl in Folge der Kapitalerhöhung im Herbst 2011 reduzierte sich der Gewinn je Aktie sogar auf 0,07 (0,09) Euro.
 
Wir gehen in unserer Planung für 2012 nunmehr von einem nahezu unveränderten EBITA von rund 15 Mio. Euro aus. Bei PPA-Abschreibungen von über 5 Mio. Euro und nochmaligen Integrationskosten von mindestens 1 Mio. Euro errechnen wir jetzt aber nur noch ein auszuweisendes EBIT von 8,0 (zuvor: 13,0) Mio. Euro. Damit reduziert sich unsere Ergebnisschätzung je Aktie für 2012 von 0,79 auf nur noch 0,37 Euro.
 
Für 2013 gehen wir weiterhin von einem zweistelligen Umsatzzuwachs auf 135 Mio. Euro aufgrund der neu anlaufenden Aufträge aus. Jedoch hat der Vorstand auch für 2013 avisiert, dass sich die Integrationskosten und die noch zu hebenden Synergien nur in etwa die Waage halten werden. Folglich haben wir auch unsere Gewinnschätzung gesenkt. Das ausgewiesene EBIT nach Integrationskosten und PPA-Abschreibungen sollte dann nur noch 13,0 (18,1) Mio. Euro betragen. Die Ergebnisschätzung je Aktie reduziert sich auf 0,75 (1,18) Euro.
 
Zwar wird die Integration der Sensortechnics-Gruppe erfolgreich abgeschlossen und auch die weiteren Investitionen entsprechend umgesetzt werden. Bis die ersten Synergien aus der Akquisition der Sensortechnics-Gruppe deutlich sichtbar werden, scheint es aber länger anzudauern als bislang gedacht. Darüber hinaus belastet der schwelende Streit mit dem Großaktionär unseres Erachtens sowohl das operative Geschäft als auch die Kursentwicklung der Aktie. In Summe reduzieren wir unser Kursziel für die First Sensor-Aktie auf 10,00 Euro und senken unsere Empfehlung von Kaufen auf Halten.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/11671.pdf

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