Original-Research: Scherzer & Co. AG - von GSC Research GmbH
Einstufung von GSC Research GmbH zu Scherzer & Co. AG
Unternehmen: Scherzer & Co. AG
ISIN: DE0006942808

Anlass der Studie: Geschäftszahlen 2017
Empfehlung: Halten
seit: 08.08.2018
Kursziel: 2,80 Euro
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: 22.12.2016, vormals Kaufen Analyst: Alexander Langhorst und Jens Nielsen

2017 mit kräftigem Ergebnisanstieg und Sonderdividende  
Angesichts der systemisch bedingten Besonderheiten und Unwägbarkeiten bei Prognosen für Beteiligungsgesellschaften und der damit verbundenen Unsicherheiten stellen wir unsere Anlageempfehlung für die Scherzer & Co. AG weiterhin auf den inneren Wert (NAV – Net Asset Value) der Aktie ab. Dabei bildet der NAV im Gegensatz zur reinen Betrachtung auf Basis des Ergebnisses je Aktie auch die im Portfolio enthaltenen stillen Reserven „realtime“ ab und markiert damit unserer Meinung nach die aus Investorensicht deutlich geeignetere Kennzahl zur Bewertung dieses Unternehmens.
 
Der zum 31. Juli 2018 gemeldete NAV lag mit 2,78 Euro leicht unterhalb des Börsenkurses von 2,81 Euro zum Monatsultimo. Gleichwohl ist der Anteilschein unseres Erachtens unverändert ein interessantes Investment für den an Nachbesserungsthemen interessierten Anleger, der diese Aktivitäten nicht selbst mit seinem Portfolio abdecken will.
 
Dabei bietet die betriebene Portfolioabsicherung auch eine gewisse Sicherheit in dem derzeit durch zunehmende geopolitische Unsicherheiten und steigende Volatilitäten geprägten Marktumfeld. Der Erfolg dieser Maßnahmen spiegelt sich unseres Erachtens deutlich darin wider, dass der Scherzer-NAV im laufenden Jahr bis Ende Juli unter Berücksichtigung der erfolgten Dividendenzahlung um 5,1 Prozent zulegen konnte, während der DAX in diesem Zeitraum lediglich auf einen leichten Zuwachs von 0,9 Prozent kam. Die nachhaltige Outperformance der NAV-Entwicklung gegenüber dem DAX in den letzten Jahren unterstreicht unseres Erachtens zudem die Versiertheit des Managements.
 
Darüber hinaus etabliert sich die Scherzer & Co. AG mit der nunmehr vierten Dividendenzahlung in Folge, die angesichts der erfreulichen Entwicklung in 2017 zusätzlich noch mit einem Bonus in gleicher Höhe versüßt wurde, zunehmend als verlässlicher Dividendenzahler. Bei Ansatz einer unveränderten Basisausschüttung von 0,05 Euro ergibt sich auch weiterhin eine ordentliche Rendite von 1,8 Prozent.
 
Positiv werten wir zudem, dass der Vorstand gemäß Angaben auf der diesjährigen Hauptversammlung mit insgesamt rund 1,27 Millionen direkt und indirekt gehaltenen Scherzer-Aktien entsprechend etwa 4,2 Prozent des Grundkapitals hinter der Gesellschaft steht. Und infolge der Verpflichtung, die Hälfte der erhaltenen Netto-Tantiemen in Scherzer-Papiere zu investieren, dürfte sich diese Quote in den kommenden Jahren tendenziell weiter erhöhen.
 
Insgesamt sehen wir daher den fairen Wert der Scherzer-Aktie – ohne Berücksichtigung der möglichen Ertragschancen aus den Spruchstellenverfahren – auf dem Niveau des jüngst gemeldeten NAV und erhöhen unser Kursziel dementsprechend leicht aufgerundet auf 2,80 Euro. Auf dieser Basis bestätigen wir auch unsere „Halten“-Einstufung. Dabei können sich vor allem an schwächeren Börsentagen auch günstige (Nach-)Kaufgelegenheiten ergeben.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/16771.pdf

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