Original-Research: MPH Mittelständische Pharma Holding AG - von GBC AG
Aktieneinstufung von GBC AG zu MPH Mittelständische Pharma Holding AG
Unternehmen: MPH Mittelständische Pharma Holding AG ISIN: DE000A0NF697

Anlass der Studie: Research Comment
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 4,70 EUR
Kursziel auf Sicht von: Ende 2013
Letzte Ratingänderung: 
Analyst: Cosmin Filker

Umsatzerlöse weiterhin auf hohem Niveau; Ergebnisse leicht über Erwartungen; Wir behalten unsere Prognosen und unser Rating KAUFEN bei  
Die MPH Mittelständische Pharma Holding AG (MPH AG) konnte ihren Wachstumskurs auch in den abgelaufenen 3 Monaten erfolgreich fortsetzen. Gemäß aktueller Zwischenmitteilung wurden im dritten Quartal 2012 die Umsätze gegenüber dem Vorjahr um +61,5 % auf 59,17 Mio. EUR (VJ: 36,63 Mio. EUR) signifikant verbessert.
 
Es gilt hierbei zu beachten, dass die Hälfte der Umsatzdynamik dem neuen Geschäftsfeld 'Healthcare' zugeordnet werden kann und damit anorganischen Ursprungs ist. In diesem Geschäftsbereich, der in der abgelaufenen Berichtsperiode 11,63 Mio. EUR zu den Umsätzen beisteuerte, sind die im Rahmen des Windsor-Erwerbs neu akquirierten Tochtergesellschaften gebündelt. Erwähnenswert ist hier jedoch der Umstand, wonach der Healthcare-Bereich auch im Q3 2012 durch Immobilienveräußerungen positiv beeinflusst war.
 
Dementsprechend dürfte sich in den kommenden Quartalen das Umsatzniveau dieses Segmentes auf etwa 4 - 5 Mio. EUR pro Quartal 'normalisieren'. Um anorganische Effekte bereinigt, hätte die MPH AG Umsatzerlöse von 47,54 Mio. EUR ausgewiesen, was gegenüber dem Vorjahr ebenfalls einem deutlichen Umsatzwachstum von +29,8 % entspricht.
 
Wesentliche Treiber für das organische Wachstum waren gemäß Zwischenmitteilung der Ausbau neuer Absatzmärkte sowie neue Produktzulassungen im onkologischen Bereich.
 
Der hohe Umsatzbeitrag des Healthcare-Segments macht sich auch in der Ergebnisentwicklung bemerkbar. Umsätze dieses Bereiches sind speziell vor dem Hintergrund, dass sie nicht dem Herstellerzwangsrabatt unterliegen, besonders rentabel. Auch die Immobilienveräußerungen dürften erhebliche Ergebnisbeiträge beigesteuert haben, so dass, gemäß unseren Berechnungen, die MPH AG in der Lage war, die hohen Ergebnismargen des zweiten Quartals 2012 zu wiederholen. Fehlende Umsätze aus Immobilienveräußerungen dürften analog zur Umsatzentwicklung künftig zu einer 'Normalisierung' der Ergebnismargen führen.
 
Entsprechend der guten Ergebnisentwicklung verbesserte sich auch das Nachsteuerergebnis, welches im dritten Quartal 2012 überproportional um +88,4 % auf 5,84 Mio. EUR (VJ: 3,10 Mio. EUR) zulegen konnte. Hiervon müssen jedoch in Höhe von 48 % des Windsor-Ergebnisses Minderheitenanteile berücksichtigt werden (EAT nach Minderheiten im Q3/12: ca. 4,10 Mio. EUR). Auf dieser Basis hat der Unternehmensvorstand die bisher kommunizierten Prognosen bestätigt. Auch wir belassen unsere Prognosen unverändert und erwarten auf Gesamtjahresbasis 2012 Umsatzerlöse in Höhe von 200,62 Mio. EUR. Angesichts der guten Ergebnisentwicklung dürften auch unsere Ergebnisprognosen (EBIT: 19,99 Mio. EUR) gut zu erreichen sein.  
Der im Rahmen des DCF-Modells ermittelte unveränderte faire Wert je Aktie von 4,70 EUR bringt ein attraktives Upsidepotenzial der MPH-Aktie mit sich. Wir behalten unser Rating KAUFEN bei.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/11801.pdf

Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
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