Einstufung von Montega AG zu METRO AG

Unternehmen:	METRO AG
ISIN:	DE000BFB0019
Anlass der Studie:	Update
Empfehlung:	Kaufen
seit:	06.08.2024
Kursziel:	9,50 EUR
Kursziel auf Sicht von:	12 Monaten
Letzte Ratingänderung:	-
Analyst:	Christian Bruns (CFA)

Preview Q3 2023/24: Gute Entwicklung des internationalen Geschäfts bei anhaltenden Problemen im Heimatmarkt

Am 14. August wird die METRO um 18:30 Uhr den Q3-Bericht 2023/24 veröffentlichen und am 15 August ab 08:45 Uhr interessierten Analysten und Investoren präsentieren.

[Tabelle]

Fortsetzung des Halbjahrestrends erwartet: In Q3 erwarten wir eine Fortsetzung des schon im Halbjahresbericht gezeigten verhaltenen Momentums bei Europas größtem Multichannel-Großhändler. Neben einem weiterhin schwachen Konsumklima dürften ein negativer Kalendertageeffekt sowie überdurchschnittlich viel Regen die Entwicklung bei METROs Kernkundengruppen HoReCa und Trader belastet haben. In METRO's Heimatland Deutschland (16% der Umsätze) dürfte der EM-Auftakt mit vielen Hunderttausend angereisten Fußballfans dagegen positiv gewirkt haben. Wir erwarten dennoch keine Wende für das chronisch underperformende Geschäft in Deutschland, während sich in Westeuropa (ex. DE) und Osteuropa eine positivere Entwicklung verstetigt haben sollte und selbst das Geschäft in Russland von einer verbesserten Konsumstimmung profitiert haben dürfte. Für den Konzern prognostizieren wir ein Umsatzplus von 6,0% yoy (FY Guidance: +3 bis +7%) bezogen auf die portfolio- und währungsbereinigte Umsatzentwicklung, aber lediglich eine Stagnation (+0,1% yoy) auf 7,65 Mrd. EUR in der Berichtswährung. Aus unserer Sicht aussagekräftiger wäre es, das Umsatzwachstum nicht nur um Portfolio- und Währungseffekte, sondern auch um den Einfluss der Inflation zu adjustieren. Dieses bereinigte und inflationsadjustierte Wachstum dürfte in Q3 bei ca. 3% gelegen haben. Beim operativen Ergebnis (MONe adj. EBITDA: 317 Mio. EUR) gehen wir für Q3 davon aus, dass das operative Ergebnis des Vorjahres (adj. EBITDA: 332 Mio. EUR) knapp verfehlt wurde. Für das Gesamtjahr 2023/24 erwarten wir eine Realisierung der Umsatzguidance am oberen Rand sowie eine operative Ergebnisentwicklung am unteren Rand der Guidance (Delta adj. EBITDA: +50 Mio. EUR bis -100 Mio. EUR), die dank eines (auch kalendertagebedingt) starken Q4 aus unserer Sicht noch erreicht werden sollte. Zudem sind wir davon überzeugt, dass Q3 auch weitere Fortschritte bei den sCore-KPI's (u.a. Wachstum FSD, höherer Anteil Eigenmarken, mehr implementierte digitale Tools bei Targetkunden, usw.) zeigen wird.

Fazit: Bisher zeigen sich die Fortschritte bei sCore noch nicht in verbesserten Unternehmensergebnissen. Wir erwarten, dass der neue CFO Eric Riegger zukünftig seine Discounter-Erfahrung bei der Gestaltung möglichst effizienter Prozesse bei der METRO gewinnbringend einsetzen kann. Gelingt dies nicht, erwarten wir eine harte Restrukturierung des Geschäfts im Heimatmarkt. Weiterhin reflektiert der Kurs mit einem EV/EBITDA- Multiple 2023/24e von 4,3 weder die Immobiliensubstanz noch METROs langfristiges Ergebnispotenzial, dass sich ab dem GJ 2024/25 sukzessive realisieren lassen sollte. Das Anlageurteil lautet unverändert Kaufen mit einem Kursziel von 9,50 EUR.



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Über Montega:
 
Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/30381.pdf

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