Original-Research: Manz AG - von Montega AG

Aktieneinstufung von Montega AG zu Manz AG

Unternehmen: Manz AG
ISIN: DE000A0JQ5U3

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 22.11.2013
Kursziel: 80,00
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Thomas Rau, CEFA

Attraktives Wachstumspotenzial zu einem moderaten Preis  
 
Wir waren die letzten beiden Tage mit dem CFO der Manz AG auf Roadshow und haben in diesem Zusammenhang Investoren im Rheinland und in Luxemburg besucht. Im Folgenden haben wir die wesentlichen Erkenntnisse aus den Meetings zusammengefasst:
 
- Überproportionales Wachstumspotenzial: Wir rechnen in den kommenden Jahren mit einer Fortsetzung des dynamischen Wachstumskurses. So gehen wir aus heutiger Sicht davon aus, dass das Unternehmen bis 2016 seinen Umsatz auf mehr als 500 Mio. Euro ausbauen und damit im Vergleich zum laufenden Jahr verdoppeln kann. Dafür sprechen unseres Erachtens eine anhaltend dynamische Nachfrage im Bereich Display (Treiber: Boom bei Handy, Smartphones und Tablet PCs), Battery (mittelfristig deutliche Wachstumsbeschleunigung durch Ausweitung der Anwendungen auf stationäre Speicherlösungen und Consumer Electronics) und auch wieder bei Solar (Start eines neuen Investitionszyklus).
 
- Chancen für eine Erholung in Solar steigen: So haben wir den Eindruck gewonnen, dass das Unternehmen nach 3-jähriger Schockstarre in der letzten Zeit wieder vermehrt Gespräche mit Investoren hinsichtlich des Verkaufs einer CIGS Fab führt. In diesem Zusammenhang scheinen die Verhandlungen bei einem Projekt bereits in einem fortgeschrittenen Stadium zu sein, so dass wir nicht ausschließen würden, dass das Unternehmen perspektivisch einen solchen Auftrag ankündigen wird (pot. Auftragsvolumen: rund 100 Mio. Euro).  
- Margenziel bleibt unverändert: Das Unternehmen strebt weiterhin die nachhaltige Rückkehr zu einer EBIT-Marge von 10% an. In allen Kernbereichen mit Ausnahme von Solar (op. Verlust von rund 20 Mio. Euro in 2013 insbesondere aufgrund hoher Abschreibungen auf die CIGS-Technologie) verdient das Unternehmen bereits diese Marge. Alle Neuprojekte, auch potenziell bei Solar, müssen diese Renditeanforderung erfüllen.  
Schätzungen und Kursziel überarbeitet: Wir haben unsere mittelfristigen Umsatz- und Ertragsschätzungen, insbesondere aufgrund eines deutlich höheren Wachstumspotenzials bei Battery, nochmals nach oben angepasst. Dementsprechend haben wir auch unser Kursziel auf 80,00 Euro angehoben.  
Fazit: Die Statements des Managements auf der Roadshow haben unseren aggressiven Wachstums Case für Manz nicht nur bestätigt, sondern darüber hinaus noch weiteres Wachstumspotenzial aufgezeigt. Als positiv werten wir insbesondere, dass sich für das Sorgenkind Solar eine nachhaltige Umsatz- und dadurch bedingt auch Ertragsverbesserung abzeichnet. Dementsprechend haben wir unsere Empfehlung für die Manz-Aktie wieder auf Kaufen angehoben (zuvor: Halten).
 
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Über Montega:
 
Die Montega AG zählt zu den größten unabhängigen Research-Häusern in Deutschland. Zum Coverage-Universum des Hamburger Unternehmens gehören eine Vielzahl von Small- und MidCaps aus unterschiedlichsten Sektoren. Montega unterhält umfangreiche Kontakte zu institutionellen Investoren, Vermögensverwaltern und Family Offices mit dem Fokus 'Deutsche Nebenwerte' und zeichnet sich durch eine aktive Pressearbeit aus. Die Veröffentlichungen der Analysten werden regelmäßig von der Fach- und Wirtschaftspresse zitiert. Neben der Erstellung von Research-Publikation gehört die Organisation von Roadshows und Field Trips zum Leistungsspektrum der Montega AG.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/12132.pdf

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