Original-Research: Ludwig Beck AG - von GBC AG

Aktieneinstufung von GBC AG zu Ludwig Beck AG

Unternehmen: Ludwig Beck AG
ISIN: DE0005199905

Anlass der Studie:Researchstudie (Anno)
Empfehlung: Kaufen
seit: 01.08.2007
Kursziel: 16,00 Euro
Kursziel auf Sicht von: Ende GJ 2010
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Felix Gode

Wie bereits in den letzten Jahren, zeigte sich auch im Geschäftsjahr 2009, dass sich die konsequente Verfolgung der Trading-up-Strategie am Stammhaus in München bezahlt macht. Trotz eines gewohnt schwierigen Konsumumfeldes erreichte das Unternehmen im abgelaufenen Geschäftsjahr 2009 eine Steigerung der Nettoumsatzerlöse von 1,2 % auf 87,20 Mio. €. Insbesondere die gute Entwicklung des Stammhauses am Münchner Marienplatz zeichnete diesen Erfolg aus.
 
Aber auch bei den Ergebniskennzahlen zeigte Ludwig Beck einmal mehr starke Verbesserungen gegenüber dem Vorjahr. So legte das EBIT gegenüber 2009 um 20,1 % auf 9,78 Mio. € zu. Die Steigerung war damit deutlich überproportional zu den Umsatzerlösen und ist insbesondere auf eine Verbesserung des Wareneinsatzes und der Personalkosten zurückzuführen. Die EBIT-Marge erhöhte sich in der Konsequenz von 9,4 % merklich auf 11,2 %.  
Durch den Verfall von Verlustvorträgen im Zuge des Mehrheitserwerbs durch die INTRO-Verwaltungs GmbH mussten aktive latente Steuern in Höhe von 1,70 Mio. € aufgelöst werden, was zu einer einmaligen, außerordentlichen Erhöhung des Steueraufwandes führte. Dadurch lag das Konzernergebnis mit 2,24 Mio. € unter dem Vorjahresniveau. Nichtsdestotrotz wird der Vorstand auf der Hauptversammlung eine Erhöhung der Dividende um 16,7 % auf 0,35 € vorschlagen.
 
Wir schätzen den Verlauf des Geschäftsjahres 2009 als sehr positiv ein. Es konnten nicht nur die absoluten und relativen Ergebnisse verbessert werden, auch die Kapitalrenditen erfuhren weitere Zuwächse. Bilanziell reduzierte Ludwig Beck die Finanzverbindlichkeiten deutlich und stärkte die Eigenkapitalquote auf nunmehr 39,1 %.
 
Das Ergebnis 2009 war zudem durch getroffene Rückstellungen für Restrukturierungen des Filialnetzes um 0,87 Mio. € belastet. Dies herausgerechnet, wäre die EBIT-Marge bereits in 2009 bei Werten um 12 % gelegen. Dieser Wert sollte nach unseren Schätzungen nun im Geschäftsjahr 2010 erreicht werden. Absolut erwarten wir damit ein EBIT von 10,47 Mio. €. Unsere bisherige Prognose haben wir folglich nach oben angepasst. Zudem gehen wir davon aus, dass durch den Anstieg des Konzernergebnisses im kommenden Jahr eine nochmals deutlichere Dividendenanhebung auf dann 0,50 € erfolgt.
 
Auch das Kursziel von 14,80 € haben wir nach den vorgenommenen Schätzungsänderungen auf nunmehr 16,00 € nach oben adjustiert. Bei einem aktuellen Kurs von 13,54 € ergibt sich damit für das Geschäftsjahr 2010 ein Kurspotenzial von fast 20 %. Die Bewertungseinschätzung KAUFEN bleibt damit unverändert.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/10977.pdf

Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
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