Original-Research: Ludwig Beck AG - von GSC Research GmbH
Aktieneinstufung von GSC Research GmbH zu Ludwig Beck AG
Unternehmen: Ludwig Beck AG
ISIN: DE0005199905

Anlass der Studie:Halbjahreszahlen 2009
Empfehlung: Halten
seit: 23.07.2009
Kursziel: 12,80 Euro
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: Halten von Verkaufen am 23.07.2009 Analyst: Klaus Kränzle (CEFA)

Gute Halbjahreszahlen in Einklang mit unseren Schätzungen  
Ludwig Beck veröffentlichte am 21. Juli die Zahlen für das erste Halbjahr des laufenden Geschäftsjahres 2009. Demnach steigerte Ludwig Beck den Netto-umsatz (ohne Mehrwertsteuer) um 1,1 Prozent auf 37,2 (Vj. 36,8) Mio. Euro.Der Nettorohertrag (Umsatz minus Materialkosten) verbesserte sich im Zuge eines mit 19,0 (19,2) Mio. Euro nahezu unveränderten Materialaufwandes überproportional um 3,5 Prozent auf 18,2 (17,6) Mio. Euro, was einer um etwas mehr als einen Punkt verbesserten Marge von 49,0 (47,9) Prozent entsprach.Da auch die anderen Aufwandspositionen wie (z.B. der Personalaufwand mit 8,4 / Vj. 8,3 Mio. €) kaum über dem Vorjahresansatz lagen, verbesserte sich das operative Ergebnis (EBIT) um fast ein Drittel deutlich auf 1,7 (1,3) Mio. Euro.  
Insgesamt befinden sich die operativen Zahlen für das erste Halbjahr vollends im Einklang mit unseren im Vergleich zur Branche relativ optimistischen Schätzungen für das gesamte Geschäftsjahr 2009. Diesen Sachverhalt werten wir in Anbetracht der nach wie vor schwierigen Einzelhandelskonjunk-tur als sehr erfreulich.
 
Nach der Veröffentlichung der Halbjahreszahlen haben wir unsere Schätzungen einer Prüfung unterzogen und als weiterhin akkurat eingestuft. In 2009 haben wir lediglich den durch den Wegfall der Verlustvorträge entstandenen höheren Steueraufwand in unser Schätzungs-Tableau eingearbeitet. Im Einzelnen rechnen wir für das Geschäftsjahr 2009 weiterhin mit einem Nettoumsatz (ohne Mehrwertsteuer) von 86,8 Mio. Euro.
 
Als Folge der weiterhin vorhandenen Kostendisziplin sollte sich das operative Ergebnis (EBIT) gegenüber 2008 um 10 Prozent auf 8,9 Mio. Euro verbessern. Der Jahresüberschuss dürfte sich aufgrund des mit 3,7 (bisher 2,0) Mio. Euro erhöhten Steueraufwandes entgegen der operativen Entwicklung auf ein Niveau von 1,5 (3,2) Mio. Euro zurückbilden. Das würde ein Ergebnis je Aktie von 0,42 (0,86) Euro bedeuten.  
Die um den genannten Steuereffekt bereinigten Schätzungen würden eine Steigerung des Jahresüberschusses gegenüber 2008 auf 3,2 Mio. Euro und ein Ergebnis je Aktie von 0,86 Euro bedeuten, was die operative Ertragsstärke von Ludwig Beck unterstreicht.
 
Vor dem Hintergrund eines aus kapitalmarkttechnischen Gründen erhöhten Kurszieles ändern wir unsere Empfehlung von Verkaufen auf Halten. Momentan birgt der Aktienkurs von Ludwig Beck gegenüber dem Fair Value somit wieder ein kleines Kurspotenzial. Aktuell ist die Ludwig Beck Aktie damit voll-kommen adäquat bewertet.
 
Damit begründen wir jedoch zum gegenwärtigen Zeitpunkt keine Squeeze-Out-Spekulation, sondern stellen lediglich eine den fundamentalen Faktoren Rechnung tragende Handlungsempfehlung für einen Value-Investor auf. Der Anleger sollte jedoch ein Überschießen des aktuellen Kurses über den fundamental gerechtfertigten Wert in naher Zukunft für etwaige Gewinnmitnahmen nutzen.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/10532.pdf

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