Original-Research: LUDWIG BECK AG - von GBC AG

Aktieneinstufung von GBC AG zu LUDWIG BECK AG

Unternehmen: LUDWIG BECK AG
ISIN: DE0005199905

Anlass der Studie:Research Note zum Übernahmeangebot Empfehlung: KAUFEN
Kursziel: 14,80 €
Letzte Ratingänderung: 
Analyst: Sylvia Schmidt, Felix Gode

Übernahmeangebot von 11,90 € unter Fair Value von 14,80 € - Angebot nicht annehmen
         
Mit der Bekanntgabe der Überschreitung der Kontrollschwelle von 30 % seitens der INTRO-Verwaltungs GmbH und das hieraus folgende Übernahmeangebot in Höhe von 11,90 € gab es eine wesentliche Veränderung in der Aktionärsstruktur. Nunmehr ist die INTRO-Verwaltungs GmbH der größte Einzelaktionär. Neben den wesentlich veränderten Stimmrechtsverhältnissen ist eine weitere wichtige Konsequenz hieraus, dass bei den Steuern eine Wertberichtigung auf die latenten Steuern vorgenommen werden musste. Die Anpassung bei den latenten Steuern führte im Mai 2009 zu einer Steuerbelastung in Höhe von 0,5 Mio. €. Bei einer noch deutlicheren Erhöhung der gehaltenen Anteile der INTRO-Verwaltungs GmbH wird sich die Wertberichtigung aus unserer Sicht auf bis zu 1,7 Mio. € belaufen.  
Im April 2009 konnte LUDWIG BECK nach der stabilen Umsatzentwicklung im 1. Quartal 2009 ihren Umsatz filialbereinigt um 2,5 % gegenüber dem Vorjahreszeitraum steigern und damit einen guten Start in das zweite Quartal 2009 erzielen. Auch die Anfang Mai neu eröffnete Designerabteilung, bei welcher damit die für dieses Jahr geplanten Renovierungsmaßnahmen abgeschlossen wurden, sowie die regelmäßigen Hausaktionen sollten neben der anhaltenden Aufwertung des Produktsortiments einen wichtigen Beitrag leisten und Kunden in das „Kaufhaus der Sinne“ locken.  
Des Weiteren unterstreichen auch die Anfang Mai seitens des Statistischen Bundesamtes veröffentlichten Umsatzzahlen des Einzelhandels für das 1. Quartal 2009, dass LUDWIG BECK sich erneut trotz des schwierigen Umfeldes gegen den Branchentrend entwickeln konnte. So verzeichnete der Einzelhandel in diesem Zeitraum laut dem Statistischen Bundesamt einen Umsatzrückgang in Höhe von nominal 3,1 und real von 3,2 %. Bei den Waren– und Kaufhäusern gestaltete sich die Lage mit einem nominalen Rückgang von 5,7 % sowie real von 6,9 % noch düsterer. Und auch die Textilbranche musste wie bereits in unserer Research Note vom 27.04.2009 geschildert laut dem TW-Testclub einen Rückgang in Höhe von 5 % verzeichnen.
 
Dies unterstreicht die Stärke des Kaufhauses der Sinne sowie die von uns gesetzten Erwartungen, wodurch wir unsere Schätzungen und damit unseren ermittelten fairen Wert in Höhe von 14,80 € beibehalten. Da der faire Wert rund 18 % über dem aktuellen Übernahmeangebot der INTRO-Verwaltungs GmbH liegt, können wir nicht empfehlen das Angebot anzunehmen. Wir stufen die Aktie weiterhin mit dem Rating KAUFEN ein.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/10793.pdf

Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
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