Original-Research: Ludwig Beck AG - von GBC AG
Einstufung von GBC AG zu Ludwig Beck AG

Unternehmen: Ludwig Beck AG
ISIN: DE0005199905

Anlass der Studie: Research Note
Empfehlung: Halten
Kursziel: 30,50 €
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Felix Gode, CFA

Vor dem Hintergrund der widrigen Marktbedingungen in den ersten neun Monaten 2016 sieht das Management der Ludwig Beck AG das Erreichen der ursprüngliche Prognosen nicht mehr als wahrscheinlich an. Daher geht das Unternehmen nunmehr davon aus, dass Umsatzerlöse in Höhe von rund 174 Mio. € erreicht werden, nach bislang 180-190 Mio. €. Positiv sollte sich im Q4 bei WORMLAND die Eröffnung der neuen Filiale am Standort Nürnberg auswirken, die am 26.10.2016 eröffnet wurde.
 
Beim EBIT erwartet das Unternehmen auf Grund der reduzierten Umsatzerlöse eine Spanne von 4-5 Mio. €, nachdem bislang 8-9 Mio. € angestrebt wurden.  
Auch wir haben unsere Prognosen entsprechend adjustiert und erwarten für 2016 nunmehr Umsatzerlöse in Höhe von 174 Mio. €, wobei wir für das Segment Ludwig Beck von einem Umsatzbeitrag in Höhe von 100,89 Mio. € und für WORMLAND von 73,12 Mio. € ausgehen.
 
Beim EBIT rechnen wir nun mit einem Wert von 4,78 Mio. € und erwarten damit das Erreichen der Prognosespanne am oberen Ende. Dabei ist die Grundlage unserer Erwartungshaltung insbesondere auf die fortschreitend positiven Effekte bei WORMLAND gestützt, die im Q3 auf der Kostenseite bereits klar erkennbar waren und sich im Q4 fortsetzen sollten. Aber auch der Kosmetik-Onlineshop von Ludwig Beck sollte im diesjährigen Weihnachtsgeschäft einen nochmals erhöhten Umsatzbeitrag beisteuern, mit einem ebenso verbesserten Effekt auf das Ergebnis. Nicht zuletzt zeigte sich die Wetterlage im Oktober deutlich günstiger für den Textileinzelhandel als in den Vormonaten.
 
Für das GJ 2017 haben sich folglich ebenfalls Auswirkungen auf unsere Prognosen ergeben, womit wir unsere bisherigen Erwartungen nach unten hin angepasst haben. Die Auswirkungen der schwachen Marktbedingungen ändern jedoch insgesamt betrachtet nichts an der Tatsache, dass die Ludwig Beck AG unverändert sehr stark im Wettbewerbsumfeld positioniert ist. Allein die Lokation des Stammhauses am Marienplatz ist ein Alleinstellungsmerkmal, dass kein Wettbewerber aufweisen kann. Gleiches gilt für den Produkt- und Sortimentsmix, der nicht vergleichbar ist. Nicht zu vergessen ist in diesem Zusammenhang auch das hohe Immobilienvermögen, dessen Buchwert mit rund 80 Mio. € bereits einen Großteil der Marktkapitalisierung des gesamten Unternehmens ausmacht.
 
Hinsichtlich der Dividende gehen wir derzeit davon aus, dass der Vorjahreswert von 0,75 € auch für 2016 wieder ausgeschüttet werden wird, da die Dividendenausschüttung vom AG-Ergebnis abhängig ist und hier eine entsprechende Höhe des Jahresüberschusses unserer Einschätzung nach erreicht werden wird.
 
Der Prognoseanpassung entgegen wirkt der von zuvor 1,5 % auf nun 0,5 % reduzierte risikolose Zinssatz. Insgesamt hat sich das Kursziel von 35,00 € auf 30,50 € reduziert. Angesichts der derzeitigen Kursniveaus von 29,40 € behalten wir unser bisheriges Rating HALTEN bei.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/14413.pdf

Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b Abs. 1 WpHG und FinAnV Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter: http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm
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