Original-Research: Ludwig Beck AG - von GBC AG

Aktieneinstufung von GBC AG zu Ludwig Beck AG

Unternehmen: Ludwig Beck AG
ISIN: DE0005199905

Anlass der Studie: Researchstudie (Anno)
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 31,50 Euro
Kursziel auf Sicht von: Ende GJ 2013
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Felix Gode

Das abgelaufene GJ 2012 war für die Ludwig Beck AG erneut seht erfolgreich. Zwar lagen die Brutto-Umsatzerlöse mit 103,16 Mio. € leicht unterhalb des Vorjahresniveaus, jedoch sind dabei die Veräußerungen der Filialen in Augsburg im Frühjahr 2011 sowie im Olympiaeinkaufszentrum München zum Halbjahr 2012 zu berücksichtigen, die entsprechend im Vorjahr noch volle Umsatzbeiträge generierten. Bereinigt um diesen Effekt wird die Wachstumsstärke des Unternehmens deutlich, wonach ein filialbereinigter Zuwachs um 2,6 % erreicht wurde. Einmal mehr konnte sich die Ludwig Beck AG damit im schwierigen Marktumfeld behaupten und entgegen dem Markttrend ein Wachstum generieren. Der deutsche Textileinzelhandel musste im Gegensatz dazu einen Rückgang um 2 % verbuchen.
 
Vor dem Hintergrund der guten Umsatzentwicklung erreichte die Ludwig Beck AG auf Ergebnisebene neue Rekordwerte. So konnte das EBIT mit 13,86 Mio. € gegenüber dem Vorjahr nochmals um 7,8 % verbessert werden. Die EBIT-Marge erreichte mit 16,0 % ebenfalls einen neuen Höchstwert in der Unternehmenshistorie. Die unternehmenseigenen Prognosen, die von einem EBT von 10-12 Mio. € ausgingen, konnten mit einem erreichten EBT von 12,06 Mio. € sogar übertroffen werden.
 
Die starken Ergebnisse wurden trotz der Tatsache erreicht, dass Anlaufkosten für den im Dezember online gegangenen Online-Shop für Kosmetikprodukte in Höhe von 0,6 Mio. € vorübergehend belasteten. Vor diesem Hintergrund ist das erreichte Ergebnis nochmals deutlich stärker einzuschätzen, denn bereinigt um die Anlaufkosten wäre die EBIT-Marge mit 16,7 % entsprechend stärker ausfallen. Mit der Eröffnung des Online-Shops spiegelt die Ludwig Beck das erfolgreiche Produktsortiment der HAUTNAH Kosmetikabteilung auf das Online-Geschäft und ermöglicht so den Zugang zu den über 6.000 hochwertigen Produkten von über 70 Marken auch außerhalb des Stammhauses. Ein vergleichbares Sortiment ist derzeit in Deutschland nicht verfügbar, womit Ludwig Beck seine Positionierung, entsprechend der gelebten Trading-up-Strategie, einmal mehr festigt.  
Wir erwarten, dass der Online-Shop einer der wesentlichen Wachstumstreiber in den kommenden Jahren sein wird. Die Wachstumsprognose des Managements von 4-6 % für 2013 dürfte daher bereits mit gut 1,5 Mio. € durch den Online-Kosmetikshop getragen werden. Aber auch im textilen Bereich gehen wir davon aus, dass sich die Ludwig Beck AG einmal mehr unabhängig vom deutschen Textileinzelhandel stark entwickeln wird.  
So erwarten wir, dass die Ludwig Beck AG im GJ 2013 Umsatzerlöse in Höhe von 107,34 Mio. € erwirtschaften wird, was einem Wachstum um 4,0 % entspricht. Das EBIT sollte zudem auf 14,25 Mio. € zulegen. Die EBIT-Marge erwarten wir mit 15,8 % leicht unterhalb des Vorjahresniveaus, was auf erhöhte Personalkosten sowie weiterhin Anlaufkosten für den Online-Shop, wenngleich deutlich niedriger als in 2012, zurückzuführen ist. Ab 2014 sollte die Ertragsstärke des Online-Shops dann auch zunehmend im EBIT sichtbar werden und zu einer Steigerung auf 15,25 Mio. bzw. 16,3 % in Relation zum Umsatz führen.
 
Die EBT-Prognose des Managements von 11-13 Mio. € erwarten wir für 2013 am oberen Ende der Spanne, bei 12,50 Mio. €.
 
Die Ludwig Beck AG kann sich auf Grund ihrer starken Positionierung nicht nur dem allgemeinen, schwachen Markttrend entziehen, sondern erschließt gleichzeitig neue Wachstumspotenziale. Angesichts der guten Aussichten auch auf die kommenden Jahre haben wir unsere Kursziel von 28,50 € auf nunmehr 31,50 € angehoben, woraus sich für 2013 ein Kurspotenzial von 12,5 % ergibt. Unterstützt wird die positive Einschätzung zudem durch die stetig hohen Kapitalrenditen, operativen Cashflows sowie die steigenden Dividendenausschüttungen des Unternehmens. Das Rating KAUFEN behalten wir vor diesem Hintergrund zudem unverändert bei.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/11867.pdf

Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b Abs. 1 WpHG und FinAnV Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter: http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm
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