Original-Research: Hypoport AG - von Montega AG

Aktieneinstufung von Montega AG zu Hypoport AG

Unternehmen: Hypoport AG
ISIN: DE0005493365

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 07.05.2013
Kursziel: 10,50
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Alexander Braun, Alexander Drews

Hypoport hat gestern seine Q1 Zahlen veröffentlicht und diese anschließend in einer Telefonkonferenz erläutert. Der Umsatz konnte gegenüber dem Vorjahresquartal um 7,2% auf 22,1 Mio. Euro gesteigert werden. Das EBITDA lag jedoch mit 1,1 Mio. Euro ca. 42% unter dem Vorjahreswert. Die wichtigsten Kennzahlen sind nachfolgend dargestellt.  
<TABELLE>
 
Während das Topline-Wachstum von allen Segmenten getragen wurde, war die Ergebnisentwicklung innerhalb der Geschäftsbereiche höchst unterschiedlich. Aufgrund der anhaltenden Expansionsstrategie im Segment Privatkunden (Berateranstieg von 687 auf 829 yoy) konnte der Umsatz zwar gegen den Markttrend um 2,9% auf 12,9 Mio. Euro gesteigert werden, das EBIT war jedoch mit -0,9 Mio. Euro (Q1 2012: 0,3 Mio. Euro) deutlich negativ. Hypoport verfolgt hier das Ziel, in einem schwierigen Umfeld Marktanteile zu gewinnen. Der deutliche Beraterzuwachs wirkt sich dabei kurzfristig negativ auf die Ertragssituation aus.
 
Der Umsatz im Segment Finanzdienstleister (FDL) verbesserte sich u.a. durch die Ausweitung von niedrigmargigen Packagingumsätzen sowie einer steigenden Anzahl an Vertriebspartnern (+21% auf 211 yoy) um 6,6% auf 6,4 Mio. Euro bei einem stabilen EBIT von 1,1 Mio. Euro. Das Wachstum wurde hier z.T. durch das geringe Immobilienangebot in Deutschland begrenzt.  
Einen deutlichen Umsatz- und Ergebnisanstieg konnte Hypoport im Segment Institutionelle Kunden erzielen. Der Umsatz stieg um 30% auf 2,8 Mio. Euro. Das EBIT verbesserte sich auf 0,8 Mio. Euro (Q1 2012: 0,2 Mio. Euro). Hier profitierte Hypoport von der starken institutionellen Nachfrage nach Immobilienfinanzierung.
 
Ausblick unverändert positiv
 
Trotz eines verhaltenen Jahresstarts geht das Management davon aus, im Geschäftsjahr 2013 ein zweistelliges Umsatzwachstum und ein Ergebnis auf dem Niveau der Rekordjahre 2010/11 erzielen zu können. Die Ergebnisverbesserung wird u.E. durch den hochmargigen Geschäftsbereich Institutionelle Kunden getragen. Laut Vorstand ist die Pipeline gut gefüllt, so dass Hypoport in diesem Segment 2013 ein neues Rekordergebnis erzielen sollte (EBIT 2012: 3,8 Mio. Euro). Zudem wurden im Geschäftsbereich Privatkunden ab Mai die Provisionen gesenkt, so dass es zu einer Verbesserung der Vertriebskostenquote in den nächsten Quartalen kommen sollte.
 
Für das Gesamtjahr dürfte daher der Break-even im Segment Privatkunden erreicht werden. Zusammen mit der soliden Entwicklung im Bereich FDL und dem erwarteten Rekordwert im Segment Institutionelle Kunden sollte Hypoport auf Konzernebene ein EBIT von 6,1 Mio. Euro erzielen können (VJ. 3,2 Mio. Euro).
 
Fazit: Hypoport wird u.E. auch in den kommenden Quartalen vornehmlich über den Anstieg der Beraterzahl sowie den Anschluss neuer Vertriebspartner an die Transaktionsplattform EUROPACE (FDL) Marktanteile gewinnen und ein zweistelliges Umsatzwachstum verzeichnen. Der Anstieg der Topline sollte dabei mit einer deutlichen Ergebnisverbesserung einhergehen, die wir allerdings vor allem ab H2 2013 erwarten.
Wir erhöhen unser Kursziel nach einer Umstellung unseres Bewertungsmodells auf 10,50 Euro (zuvor: 9,80 Euro). Basierend auf einem Upside von 40% heben wir unser Rating von Halten auf Kaufen an.
 
 
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Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/11917.pdf

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