Original-Research: HELMA Eigenheimbau AG - von GBC AG
Aktieneinstufung von GBC AG zu HELMA Eigenheimbau AG
Unternehmen: HELMA Eigenheimbau AG
ISIN: DE000A0EQ578

Anlass der Studie: Research Note
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 25,00 EUR
Kursziel auf Sicht von: Ende 2014
Letzte Ratingänderung: 
Analyst: Cosmin Filker, Felix Gode

Neue Rekordwerte beim Umsatz und Ergebnis; Kursziel: 25,00 EUR  
Auch mit Vorlage der Halbjahreszahlen 2013 hat die HELMA Eigenheimbau AG (HELMA) die Fortsetzung des eingeschlagenen Wachstumskurses belegt. Trotz witterungsbedingter Belastungen (Bauzeitfenster war aufgrund des langen Winters ca. 1 Monat kürzer als im Vorjahr), gelang es der Gesellschaft ein Umsatzwachstum in Höhe von +6,8 % auf 49,65 Mio. EUR (VJ: 46,49 Mio. EUR) zu präsentieren.
 
Die Basis für den neuen Rekordwert eines ersten Halbjahres findet sich im Bauträgersegment, welches von den Konzerngesellschaften HELMA Wohnungsbau GmbH und HELMA Ferienimmobilien GmbH repräsentiert wird. In Summe erhöhten sich die Umsätze der beiden Tochtergesellschaften trotz der schlechten Witterung gegenüber dem Vorjahreswert um +44,9 % auf 22,17 Mio. EUR (VJ: 15,30 Mio. EUR). Damit erweist sich dieser margenstarke Geschäftsbereich erneut als besonders dynamisch.
 
Die zunehmende Bedeutung des margenstärkeren Bauträgersegments hat zudem einen positiven Einfluss auf die operative Ergebnisentwicklung der Gesellschaft. Auf Basis des ersten Halbjahres erzielte die HELMA auch beim EBIT, welches auf 2,18 Mio. EUR (VJ: 1,07 Mio. EUR) zulegte, einen neuen historischen Rekordwert.
 
Die HELMA hat zum 30.06.2013 einerseits die konkreten Umsatz- und Ergebnisprognosen für das laufende Geschäftsjahr 2013 bestätigt sowie andererseits erstmalig einen mittelfristigen Ausblick gegeben. Innerhalb der nächsten fünf Jahre ist die Überschreitung einer Konzern-Umsatzhöhe von 250,00 Mio. EUR geplant. Voraussetzung hierfür ist unter anderem eine anhaltend hohe Dynamik im Bauträgersegment. Um hierfür die finanzielle Basis zu gewährleisten (Investitionen für Grundstücksaufkäufe sind notwendig) plant die HELMA die Emission einer zweiten Unternehmensanleihe, welche gemäß aktueller Meldung eine 5-jährige Laufzeit bei einem Kupon von 5,875 % aufweist.
 
Die geplante Anleiheemission haben wir in unseren sonst unveränderten Prognosen einkalkuliert. Bei gleichgebliebenen Umsatzprognosen in Höhe von 142,50 Mio. EUR (GJ 2013e), 171,00 Mio. EUR (GJ 2014e) sowie 205,20 Mio. EUR (GJ 2015e) rechnen wir zunächst mit einer unveränderten operativen Ergebnisentwicklung. Tendenziell dürfte die HELMA eine Verbesserung der Ergebnismargen (Skaleneffekte, erwartete überdurchschnittliche Entwicklung des Bauträgersegments) erzielen. Vor dem Hintergrund einer konservativen Vorgehensweise rechnen wir jedoch für das laufende Geschäftsjahr 2013 mit einer gleichbleibenden Entwicklung der auf den Umsatz bezogenen EBIT-Marge, welche wir damit in Höhe von 6,4 % (VJ: 6,4 %) prognostizieren. In den kommenden Geschäftsjahren sind unseres Erachtens EBIT-Margen in Höhe von 7,0 % (GJ 2014) respektive 7,2 % (GJ 2015) gut erreichbar.  
Die zusätzlichen Finanzaufwendungen im Zusammenhang mit der zweiten Unternehmensanleihe haben wir als erhöhten erwarteten Finanzaufwand berücksichtigt. Für die kommenden Geschäftsjahre rechnen wir daher mit einem Periodenergebnis, das für 2013 mit 5,01 Mio. EUR (bisher: 5,07 Mio. EUR) für 2014 mit 6,45 Mio. EUR (bisher: 6,73 Mio. EUR) sowie für 2015 mit 8,18 Mio. EUR (bisher: 8,50 Mio. EUR) marginal unterhalb unserer bisherigen Prognosen liegen dürfte.
 
Auf Basis unseres DCF-Modells haben wir einen fairen Unternehmenswert für das Geschäftsjahresende 2014 in Höhe von 25,00 EUR (bisher: 22,75 EUR) ermittelt. Die Kurzielerhöhung ist insbesondere auf die Prolongation des Kurzielzeitraums auf das GJ-Ende 2014 (bisher: GJ-Ende 2013) zurückzuführen. Angesichts der hohen Kurspotenziale vergeben wir weiterhin das Rating KAUFEN.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/12042.pdf

Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
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