Original-Research: HELMA Eigenheimbau AG - von GBC AG
Aktieneinstufung von GBC AG zu HELMA Eigenheimbau AG
Unternehmen: HELMA Eigenheimbau AG
ISIN: DE000A0EQ578

Anlass der Studie: Researchstudie (Anno)
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 22,75 EUR
Kursziel auf Sicht von: Ende 2013
Letzte Ratingänderung: 
Analyst: Cosmin Filker, Felix Gode

Weiteres profitables Wachstum in Aussicht; Kursziel: 22,75 EUR; Rating: Kaufen
 
Der Spezialist für die Entwicklung, Planung sowie den Verkauf von schlüsselfertigen Ein- und Zweifamilienhäusern, die HELMA Eigenheimbau AG, konnte mit Vorlage des Geschäftsberichtes 2012 neue Rekordwerte präsentieren.
 
Mit einem Umsatzwachstum in Höhe von +10,0 % auf 113,99 Mio. EUR (VJ: 103,59 Mio. EUR) war die Gesellschaft dabei erneut in der Lage, stärker als das Branchenumfeld zu wachsen und damit weitere Marktanteilsgewinne zu verbuchen. Die wesentlichen Impulse für diese Entwicklung lieferte das margenstarke Bauträgersegment, welches gegenüber dem Vorjahr um +56,8 % auf 43,97 Mio. EUR (VJ: 28,03 Mio. EUR) signifikant zulegen konnte. In diesem Segment errichtet die HELMA Eigenheimbau AG individuelle Massivhäuser nach Kundenwünschen auf zuvor erworbenen, eigenen Grundstücken (in der Regel in Ballungsräumen deutscher Großstädte). Mit der anschließenden Veräußerung (Grundstück + Haus) realisiert die Gesellschaft eine höhere Wertschöpfung als im umsatzstärkeren Baudienstleistungsbereich.  
Die zunehmende Bedeutung des Bauträgergeschäftes macht sich in einem überproportionalen Ergebnisanstieg bemerkbar. So legte das operative Ergebnis (EBIT) deutlich um +53,3 % auf 7,34 Mio. EUR (VJ: 4,79 Mio. EUR) zu, was ebenfalls einem historischen Rekordwert entspricht.  
Die HELMA Eigenheimbau AG plant weiterhin den Ausbau des Bauträgersegments. Hierfür wurden bereits im abgelaufenen Geschäftsjahr 2012 Grundstücke in München, Hamburg, Hannover und Berlin sowie für den Bereich der Ferienimmobilien auf Rügen und in Schleswig- Holstein erworben. Gemäß Unternehmensangaben befinden sich derzeit eine Reihe von Bauträgerprojekten in konkreter Realisierung. Zugleich wurde im laufenden Geschäftsjahr eine Erweiterung vorgenommen, wonach künftig die Planung, der Bau und der Verkauf von Reihen- und Mehrfamilienhäusern für den institutionellen Bereich vorgesehen ist. Zu diesem Zwecke hat die Gesellschaft im Rahmen eines asset deals mehrere vorentwickelte Wohnungsbauprojekte von der bauwo Wohn AG übernommen. Die sich hieraus ergebenden zusätzlichen Umsatzpotenziale liegen bei 30 Mio. EUR p.a ab dem Jahr 2015.  
Zur Stärkung der finanziellen Basis und damit verbunden des finanziellen Spielraums für weitere Investitionen im Bauträgerbereich (Grundstückskäufe), hat die Gesellschaft durch die Ausgabe von 240.000 neuen Aktien eine Kapitalerhöhung erfolgreich abgeschlossen. Bei einem Platzierungspreis von 13,50 EUR je Aktie beläuft sich der Bruttoemissionserlös auf 3,24 Mio. EUR.
 
Gemäß unseren Umsatzerwartungen dürfte die HELMA Eigenheimbau AG auch in den kommenden Geschäftsjahren den Wachstumskurs fortsetzen. Analog zu den Unternehmenserwartungen prognostizieren wir bis zum Jahr 2015 umsatzseitig das Erreichen der 200,00 Mio. EUR-Marke. Zugleich dürften sich die zunehmende Bedeutung des Bauträgergeschäftes sowie die Realisierung von Skaleneffekten in einer Verbesserung der Ergebnismargen manifestieren. Vor diesem Hintergrund rechnen wir mit einem Anstieg der auf den Umsatz bezogenen EBIT-Marge bis zum Jahr 2015 auf 7,3 %, was einem 2015er EBIT von 14,87 Mio. EUR entspricht.
 
Auf Basis unseres DCF-Modells haben wir einen fairen Unternehmenswert für 2013 in Höhe von 22,75 EUR je Aktie ermittelt. Ausgehend vom erwarteten 2013er EPS von 1,64 EUR entspricht dies einem 2013er KGV von 8,4. Angesichts des erwarteten Unternehmenswachstums erscheint uns dieser Wert als angemessen. Das Kurspotenzial beläuft sich auf Grundlage des aktuellen Kursniveaus bei nahezu +65,0 % und daher lautet unser Rating 'KAUFEN'.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/11885.pdf

Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
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0821 / 241133 0
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