Original-Research: HELMA Eigenheimbau AG - von GBC AG
Aktieneinstufung von GBC AG zu HELMA Eigenheimbau AG
Unternehmen: HELMA Eigenheimbau AG
ISIN: DE000A0EQ578

Anlass der Studie: Research Note
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 19,50 EUR
Kursziel auf Sicht von: Ende 2012
Letzte Ratingänderung: 
Analyst: Cosmin Filker, Felix Gode

Der HELMA-Konzern hat mit dem abgelaufenen Rekordhalbjahr erneut die erfolgreiche Fortführung des zuvor eingeschlagenen Wachstumskurses unter Beweis gestellt. Die kennzeichnenden Komponenten waren dabei die forcierten Vertriebsaktivitäten, der Ausbau des Projektgeschäftes sowie auch die Reduktion der Kostenquoten. Zugleich profitierte die Gesellschaft von einem unverändert positiven Marktumfeld für das Bauträgergeschäft.  
Auf diese Entwicklung aufbauend lassen sich die Prognosen des Unternehmens ausformulieren. Insgesamt rechnen wir mit weiterhin positiven Marktvorgaben, welche sowohl von der aktuellen gesamtwirtschaftlichen Entwicklung als auch von den niedrigen Finanzierungsniveaus, geprägt sein dürften. Das Anlagegut Immobilien ist dabei nicht nur unter Sicherheitsaspekten stark nachgefragt, die unverändert hohe Beschäftigungsquote sowie Lohnniveaus sind ein Garant für eine stabile Nachfrageseite. Flankiert werden diese von den unverändert günstigen Zinsniveaus sowie von möglichen Inflationsszenarien, die für die Eigenheimbranche positive Impulse setzen sollten.
 
Darüber hinaus hat der HELMA-Konzern die Zeichen der Zeit frühzeitig erkannt und konnte somit eine hohe Energiekompetenz aufbauen. Mit der Vorstellung des ersten vollständig energieautarken Hauses hat die HELMA einen weiteren Schritt in ihrer Strategie der energieeffizienten Bauweise getan und somit ihr Alleinstellungsmerkmal gefestigt. Vor dem Hintergrund der aktuellen Energiediskussionen stellt daher die Angebotspalette der Gesellschaft ein starkes Asset dar.
 
Zusätzlich hierzu wurden die Vertriebsaktivitäten forciert, ein Umstand, welcher gut an den derzeitig ausgeweiteten Auftragsbeständen zu erkennen ist. Der Nettoauftragsbestand belief sich zum 30.06.2011 auf 110,1 Mio. EUR und lag damit um +18,9 % oberhalb des Vorjahreswertes von 92,6 Mio. EUR. Diese Größenordnung stellt eine gute Ausgangsituation für ein starkes zweites Halbjahr 2011 dar.
 
Ebenfalls von hoher Bedeutung ist das dynamisch wachsende Bauträgergeschäft (Projektgeschäft). Zur Untermauerung dessen hat die HELMA jüngst mehrere Grundstücksareale erworben. Das größte Areal befindet sich in Berlin und hat eine Fläche von 58.000 Quadratmeter. Mit der möglichen Errichtung von 103 Einfamilienhäusern sowie 55 Einheiten beläuft sich das Umsatzpotenzial, welches sich hauptsächlich zwischen 2012 und 2014 auswirken sollte, bei 46 Mio. EUR. Über alle erworbenen Grundstücke hinweg liegt das Umsatzpotenzial gemäß Angaben der Gesellschaft bei 54,5 Mio. EUR. Erwähnenswert ist hierbei die Tatsache, dass die Umsätze des Bauträgergeschäftes vergleichsweise margenträchtig sind und damit auf Konzernebene zukünftig höhere Margen sichtbar werden sollten. Ebenfalls margenerhöhend dürften sich mögliche Skaleneffekte erweisen. Denn im Zuge erwarteter Umsatzsteigerungen sollten sich die Kostenquoten sukzessive reduzieren. Auf dieser Basis erachten wir mittelfristige Margenniveaus auf EBIT-Basis von 6 % - 8 % als realistisch.  
Mit Veröffentlichung der Halbjahreszahlen hat die HELMA Eigenheimbau AG die vorher postulierten Prognosen bestätigt. Demnach wird im traditionell umsatz– und ergebnisstarken zweiten Halbjahr eine Fortsetzung des Wachstumskurses erwartet. Die Gesellschaft erwartet für das laufende Geschäftsjahr 2011 Umsätze in Höhe von 100,0 Mio. EUR und ein EBIT von rund 5,0 Mio. EUR (EBIT-Marge: 5,0 %). Mit unseren Prognosen für das laufende Geschäftsjahr 2011 entsprechen wir den Unternehmenserwartungen. Unseres Erachtens dürfte die Gesellschaft in der Lage sein, den Wachstumskurs auch über die nächsten Geschäftsjahre fortzusetzen. Die von uns prognostizierten Umsätze für das kommende Geschäftsjahr 2012 in Höhe von 125,72 Mio. EUR sowie das EBIT in Höhe von 7,75 Mio. EUR (EBIT-Marge: 6,2 %) sollten gut zu erreichen sein.
 
Diese Prognosen dienen als Basis für unser DCF-Modell. Im Rahmen des DCF-Modells haben wir ein 2012er Kursziel von 19,50 EUR je Aktie ermittelt. Angesichts der aktuellen Kursniveaus von 10,00 EUR vergeben wir das Rating „KAUFEN“.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/11458.pdf

Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
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