Original-Research: HanseYachts AG - von GBC AG

Aktieneinstufung von GBC AG zu HanseYachts AG

Unternehmen: HanseYachts AG
ISIN: DE000A0KF6M8

Anlass der Studie:Researchstudie (Initial Coverage) Empfehlung: Kaufen
seit: 25.11.2009
Kursziel: 9,33 Euro
Kursziel auf Sicht von: Ende GJ 2009/10
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Felix Gode, Sylvia Schmidt

Das Geschäftsjahr 2008/09 war für die HanseYachts AG sehr herausfordernd. Die weltweite Wirtschaftskrise wirkte sich spürbar auf die Entwicklung des Unternehmens aus. Entsprechend schwach entwickelten sich die Zahlen im abgelaufenen Geschäftsjahr. Es musste ein massiver Umsatzrückgang gegenüber dem Vorjahr in Höhe von 57,0 % hingenommen werden, was die hohe Konjunkturelastizität von Motor– und Segelyachten aufzeigt. Auch auf der Ergebnisseite machten sich die Umsatzrückgänge bemerkbar. Das EBIT lag mit -20,98 Mio. € deutlich im negativen Bereich und massiv unter dem Vorjahresniveau von 7,83 Mio. €. Im Ergebnis enthalten waren jedoch einmalige Sonderaufwendungen in Höhe von 3,87 Mio. €, die auf den Geschäfts- und Firmenwert sowie auf den Markenwert der norwegischen Tochtergesellschaft Fjord Boats AS vorgenommen wurden.  
Das Unternehmen reagierte auf den Einbruch der Nachfrage zeitnah mit Anpassungen auf der Kostenseite. So wurden der Mitarbeiterbestand um rund ein Drittel angepasst und auch im Bereich der sonstigen betrieblichen Aufwendungen Einsparungen gegenüber dem Vorjahr realisiert. Die Einsparmaßnahmen kommen nun im laufenden Geschäftsjahr voll zum Tragen.  
Auch wenn das Marktumfeld noch nicht wieder klare Erholungstendenzen aufweist, gibt es erste Anzeichen für eine Besserung der Lage. So war die Nachfrage bereits auf den Frühjahrsmessen sehr zufriedenstellend. Dieser Trend setzte sich auch auf den Herbstmessen fort. Auch wenn im laufenden Geschäftsjahr nicht mit einer maßgeblichen Erholung der Lage zu rechnen ist, scheint der Boden aber nun gefunden worden zu sein.  
Im Zuge einer Aufhellung des Geschäftsklimas sollte HanseYachts überproportional profitieren können. Das Unternehmen hat die Mittel aus dem Börsengang im Jahr 2007 nicht nur genutzt, um die Produktionsfazilitäten auf einen hochmodernen Stand zu bringen, sondern auch um das Produktprogramm zu erweitern. In den vergangenen Jahren trat HanseYachts als aktiver Konsolidierer am Markt auf. Die gute finanzielle Ausstattung lässt hierfür ausreichend Spielraum.
 
Die gute Marktpositionierung sowie die sehr effiziente Produktion des Unternehmens sollte dazu führen, dass die historisch erreichten EBITDA-Margenniveaus von über 10 % mittelfristig wieder erreicht werden können. Wir gehen zwar davon aus, dass dies noch nicht in den kommenden zwei Geschäftsjahren erfolgen wird, erwarten aber bereits für das laufende Geschäftsjahr 2009/10 das Überschreiten der Gewinnschwelle auf EBITDA-Basis und für das Geschäftsjahr 2010/11 auch das Wiedererreichen der Profitabilität beim Jahresüberschuss.
 
Insgesamt beurteilen wir die HanseYachts AG derzeit als ein sehr interessantes Turnaround– und Substanzwertinvestment. Der Kurs der Aktie notiert trotz der Kurssteigerungen im laufenden Jahr noch deutlich unter dem Buchwert, welcher bei 8,19 € liegt. Gemäß unserem DCF-Modell ergibt sich auf Sicht des Endes des Geschäftsjahres 2009/10 ein fairer Wert pro Aktie der HanseYachts AG in Höhe von 9,33 €. Dieser liegt damit ca. 50 % über dem aktuellen Kursniveau von 6,00 €. Unsere Bewertungseinschätzung lautet daher KAUFEN.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/10920.pdf

Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
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