Original-Research: KPS AG - von GBC AG

Aktieneinstufung von GBC AG zu KPS AG

Unternehmen: KPS AG
ISIN: DE000A1A6V48

Anlass der Studie: Research Studie Anno
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 1,50 EUR
Letzte Ratingänderung: 
Analyst: Philipp Leipold

Das Managementberatungsunternehmen KPS kann auf ein fulminantes Geschäftsjahr 2009/10 zurückblicken. Die Umsatzerlöse erreichten in 2009/10 annähernd die Schwelle von 50 Mio. € und übertrafen damit deutlich unsere Erwartungen. Auf Jahresbasis lag das organische Wachstum bei 21,9 %, wobei sich die Entwicklung in der zweiten Jahreshälfte nochmals beschleunigte. Hier kamen insbesondere die Effekte aus dem Transformationsprojekt mit der größten dänischen Supermarktkette Dansk Supermarked zum Tragen. Die weiter gestiegene Auslandsquote an den Gesamtumsätzen auf knapp 20 % ist für uns ein klarer Beleg, dass die internationale Expansion planmäßig und erfolgreich voranschreitet.
 
Die EBIT-Marge lag im abgelaufenen Geschäftsjahr 2009/10 mit 10,6 % auf einem anhaltend hohen Niveau. Hierin waren keinerlei Sondereffekte enthalten. Belastet wurde aber das Nettoergebnis durch Rückstellungen für strittige Steuernachzahlungen von rund 2,3 Mio. €. Eine Auflösung der gebildeten Rückstellungen könnte jedoch in den Folgeperioden zu entsprechenden außerordentlichen Erträgen führen, sofern ein BFH-Entscheid positiv ausfällt. Sehr positiv werten wir die Ankündigung, für das abgelaufene Geschäftsjahr 2009/10 eine Dividende von 0,06 € bis 0,07 € an die Aktionäre auszuschütten, was einer aktuellen Rendite von mindestens 5,5 % entspricht. Die Dividendenauszahlung erfolgt dabei auf Ebene der Aktionäre steuerfrei.
 
Wir gehen davon aus, dass KPS auch im laufenden Geschäftsjahr 2010/11 den Wachstumskurs beibehalten wird. Für 2010/11 erwarten wir einen Umsatzzuwachs um 9,7 % auf dann 54,40 Mio. €. Unsere Zuversicht stützt sich dabei unter anderem auf den hohen Auftragsbestand, der für eine gute Auslastung der Beratungsmannschaft sowie damit einhergehend für eine hohe Planbarkeit bei den Umsätzen in den kommenden Quartalen sorgen sollte. Die hochkarätigen Referenzen in den Bereichen Handel und Konsumgüterindustrie sowohl im Inland als auch im Ausland sollten darüber hinaus die Geschäftsanbahnungen von KPS befördern.
 
Den Gewinn je Aktie für die beiden Geschäftsjahre 2010/11 sowie 2011/12 sehen wir bei 0,14 € respektive 0,15 €. Die Ertragsstärke der Gesellschaft sollte daher auch eine nachhaltige und dauerhafte Dividendenfähigkeit sicherstellen. Auch wenn die Eigenkapitalquote auf Konzernebene mit 18,5 % noch relativ niedrig ist, lässt die geringe Nettoverschuldung sowie der von uns erwartete positive freie Cash Flow in den kommenden Jahren eine Dividendenausschüttungsquote von mehr als 50 % zu. Mit einem KGV für das laufende Geschäftsjahr 2010/11 von unter 8 sehen wir das derzeitige Bewertungsniveau der KPS-Aktie, trotz des starken Kursanstiegs in den vergangenen Monaten weiterhin als attraktiv an.
 
Mit Veröffentlichung der endgültigen Zahlen für das abgelaufene Geschäftsjahr 2009/10 haben wir unsere Umsatz- und Ergebnisschätzungen kräftig nach oben angepasst. Gleichzeitig haben wir unser Kursziel für die Aktie der KPS AG deutlich auf 1,50 € (bisher: 1,08 €) angehoben. Ausgehend vom aktuellen Aktienkurs errechnet sich somit ein Potential von rund 35 %. Daher vergeben wir für die Aktie der KPS AG unverändert das Rating Kaufen.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/11237.pdf

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Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
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