Original-Research: EquityStory AG - von GBC AG

Aktieneinstufung von GBC AG zu EquityStory AG

Unternehmen: EquityStory AG
ISIN: DE0005494165

Anlass der Studie:Research Update
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 25,90 EUR
Letzte Ratingänderung: 
Analyst: Philipp Leipold

Das zweite Quartal 2009 war weiterhin bestimmt durch ein geringeres Meldevolumen in den Kategorien Directors Dealings, Stimmrechtsmitteilungen und Corporate News. Der Marktanteil blieb mit rund 74 % fast unverändert. Der Geschäftsbereich Regulatory Information & News konnte zwar ein positives Segmentergebnis im ersten Halbjahr 2009 erzielen, welches aufgrund der hohen Skalierbarkeit des Meldebereichs allerdings deutlich unterhalb des Vorjahres lag. Im Bereich Products und Services konnte das Umsatzvolumen im ersten Halbjahr 2009 infolge der erfreulichen Entwicklung des Untersegments Reports & Webcasts dagegen moderat gesteigert werden. Positiv bewerten wir die Tatsache, dass in der ersten Jahreshälfte viele Neukunden in einem schwierigen Marktumfeld gewonnen und die Kundenbasis damit nachhaltig ausgebaut werden konnte. Damit besitzt die Gesellschaft ein solides Fundament, um bei einer Belebung der Marktlage hiervon überproportional zu profitieren.
 
Unsere Umsatzschätzung für das laufende Geschäftsjahr 2009 haben wir mit 9,40 Mio. € unverändert belassen. Wir gehen davon aus, dass die EquityStory AG den Umsatzrückstand aus dem ersten Halbjahr 2009 in der zweiten Jahreshälfte kompensieren wird. Auch wenn der Geschäftsbereich Regulatory Information & News im dritten Quartal 2009 noch unter dem Vorjahresniveau liegen dürfte, sind wir zuversichtlich, dass die neuen Geschäftsaktivitäten einen spürbaren Umsatzeffekt haben werden. Insbesondere der Einreichungs-Service von Finanzberichten beim elektronischen Bundesanzeiger wird abrechnungsbedingt zu einem deutlichen Umsatzanstieg im Schlussquartal 2009 führen. Die Anzahl der eingereichten Finanzberichte lag zum Halbjahr 2009 mehr als 40 % über dem Vorjahr. Durch das insgesamt geringere Meldevolumen erhöht sich des Weiteren die Wahrscheinlichkeit, dass das Einreichen von Finanzberichten bei mehreren Kunden umsatzwirksam wird, da der Einreichungs-Service ab einem gewissen Meldevolumen kostenfrei ist.  
Beim operativen Ergebnis (EBIT) haben wir unsere Prognose für das Gesamtjahr 2009 nach unten korrigiert. Nunmehr erwarten wir für 2009 ein EBIT in Höhe von 2,28 Mio. € (bisher: 2,73 Mio. €). Dies ist im Wesentlichen auf höher als antizipierte Personalkosten sowie sonstige betriebliche Aufwendungen zurückzuführen. Das Finanzergebnis sollte im laufenden Geschäftsjahr 2009 von der erfreulichen Geschäftsentwicklung der Beteiligung ARIVA.DE profitieren. Auch beim Cash Flow gehen wir davon aus, dass dieser auf Gesamtjahresbasis deutlich positiv ausfallen wird. Nach den ersten sechs Monaten 2009 reduzierte sich der operative Cash Flow infolge der Begleichung der Steuerschulden von 1,2 Mio. € auf lediglich -0,14 Mio. €.
 
Im Rahmen unseres DCF-Modells haben wir für die Aktie der EquityStory AG einen neuen fairen Wert in Höhe von 25,90 € (bisher: 26,78 €) ermittelt. Die Anpassung der Prognosen hatte einen negativen Einfluss auf den fairen Wert, während der Roll-Over auf die neue Basis 2010 sich positiv auf das Kursziel ausgewirkt hat. Ausgehend vom aktuellen Kursniveau ergibt sich noch ein Potential von über 45 %. Wir sehen die Aktie der EquityStory AG daher als unterbewertet an und vergeben das Rating Kaufen.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/10863.pdf

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Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
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