Original-Research: EquityStory AG - von GBC AG

Aktieneinstufung von GBC AG zu EquityStory AG

Unternehmen: EquityStory AG
ISIN: DE0005494165

Anlass der Studie:Research Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 
Kursziel: 28,38 EUR
Kursziel auf Sicht von: 
Letzte Ratingänderung: 
Analyst: Philipp Leipold

Die EquityStory AG konnte das Umsatzwachstum auch in den ersten neun Monaten des laufenden Geschäftsjahres weiter fortsetzen. Bei einem Umsatzzuwachs von knapp 11 % konnte ein EBITDA in Höhe von 2,4 Mio. € erzielt werden. Der operative Cash Flow fiel im Berichtszeitraum 2008 deutlich positiv aus und belief sich auf 1,97 Mio. €.  
Wir haben unsere Prognosen mit Vorlage des 9-Monatsberichtes 2008 leicht nach unten angepasst. Nunmehr gehen wir für das laufende Geschäftsjahr 2008 von einer Umsatzhöhe von 9,40 Mio. € (bisher: 10,10 Mio. €) aus. Hier macht sich das schwächere Geschäft mit Neuemissionen und Listings infolge der schwierigen Kapitalmarktsituation bemerkbar, welche aktuell als Wachstumstreiber fast vollständig wegfallen. IPOs haben gewöhnlich ein höheres Meldevolumen als schon länger börsennotierte Unternehmen. Auch das nicht verpflichtende Meldevolumen hat sich nach unserer Ansicht infolge der Finanzmarktkrise leicht abgeschwächt. Wir rechnen allerdings mit einem starken Schlussquartal. Das Umsatzwachstum im vierten Quartal 2008 sehen wird bei rund 15 %, da hier die für börsennotierte Unternehmen bereits eingereichten Finanzberichte größtenteils abgerechnet werden. Diesen Umsatzeffekt schätzen wir auf rund 0,4 Mio. €. Unsere Prognose für 2008 in Hinsicht auf das EBIT liegt nunmehr bei 3,36 Mio. € (bisher: 3,58 Mio. €).  
Erfreulich entwickelt hat sich der im März 2008 neu gegründete Geschäftsbereich Online Corporate Communications. Das hohe Neukundenwachstum konnte im dritten Quartal 2008 nochmals beschleunigt werden. Im gesamten Jahresverlauf 2008 konnten damit bereits über 600 neue Kunden gewonnen werden. Mit einer Ausdehnung der bestehenden Produktpalette auf diese Kundengruppe und die damit einhergehende Hebung von Cross-Selling Potentialen rechnen wir erst im kommenden Geschäftsjahr. Der elektronische Bundesanzeiger hat im Oktober 2008 deutliche Preissenkungen für die Einreichung von Finanzberichten vorgenommen. Als Reaktion hierauf hat EquityStory ebenfalls die Preise gesenkt und an die nicht börsennotierten Unternehmen weitergegeben.
 
Wir haben im Rahmen unseres DCF-Modells einen neuen fairen Wert für die Aktie der EquityStory AG auf Basis 2009 in Höhe von 28,38 € (bisher: 29,93 €) errechnet. Den leicht reduzierten Umsatz– und Ergebnisschätzungen für die Geschäftsjahre 2008 und 2009 steht die Senkung des WACC bedingt durch das niedrigere Zinsniveau positiv gegenüber. Wir bestätigen daher unser Rating Kaufen.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/10688.pdf

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Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
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