Original-Research: CENIT AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu CENIT AG

Unternehmen: CENIT AG
ISIN: DE0005407100

Anlass der Studie: Research Comment
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 14,00 Euro
Kursziel auf Sicht von: Ende GJ 2015
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Felix Gode

Im Q3 konnte die CENIT eine deutliche Umsatzsteigerung um 9,9 % auf 31,66 Mio. € erreichen. Damit steht nun auch auf Sicht des 9-Monatszeitraum 2014 ein Umsatzplus von 2,4 % zu Buche, nachdem zum HJ 2014 noch ein pari zum Vorjahr zu verzeichnen war.
 
Zur guten Umsatzentwicklung beigetragen hat dabei insbesondere der Bereich Fremd-software, der mit 15,00 Mio. € den höchsten Quartalsumsatz seit Einführung des VAR-Modells mit Dassault Systèmes beisteuerte. In den Bereichen Eigensoftware und Beratung waren hingegen im Q3 2014, als auch auf 9 Monatsbasis, rückläufige Umsatzerlöse zu verzeichnen.  
Erfreulich ist dabei auch, dass das EIM-Segment auch im Q3 weiterhin an Dynamik gewonnen hat, nachdem bereits im Q2 positive Tendenzen zu sehen waren. Im Q3 konnte entsprechend ein Umsatzzuwachs um 11,0 % verbucht werden, bei einer Steigerung des Segment-EBIT von 0,36 Mio. € auf 0,99 Mio. €. Damit kann konstatiert werden, dass das EIM-Segment auf Quartalsbasis nach der Restrukturierung inzwischen sogar ein Rentabilitätsniveau erreicht hat, dass über den Werten der vergangenen Jahre liegt.  
Trotz einer leicht niedrigeren Rohertragsmarge (60,2 % vs. 60,7 %) in Folge des erhöhten Umsatzanteils der Fremdsoftware konnte eine merkliche EBIT-Verbesserung erreicht werden. Dabei wirkten sich neben den höheren Umsatzerlösen insbesondere klar unterproportional steigende Fixkosten aus.  
In der Konsequenz lag das EBIT nach 9 Monaten bei 6,72 Mio. € (+19,4 %) und damit auf dem höchsten Niveau im Betrachtungszeitraum seit 2009. Auch die EBIT-Marge markierte mit 7,4 % einen neuen Höchstwert. Dabei gewann die Ergebnisentwicklung im Q3 nochmals an Dynamik hinzu. Nachdem zum HJ 2014 ein EBIT-Plus von 17,0 % zu verzeichnen war, lag der Zuwachs im Q3 2014 bei 22,1 %.
 
Für das Q4 2014 erwarten wir Umsatzerlöse in Höhe von rund 31,50 Mio. € und damit in etwa auf Niveau des Q3. Daher passen wir unsere Umsatzerwartung für das GJ 2014 leicht auf 123,00 Mio. € an.
 
Allerdings erwarten wir auch, dass unsere bisherige EBIT-Erwartung von 8,85 Mio. € übertroffen werden wird. Daher adjustieren wir unsere EBIT-Prognose für das GJ 2014 leicht nach oben, auf 9,00 Mio. €. Für das GJ 2015 haben wir keine Veränderungen der Erwartungen vorgenommen.  
Insgesamt schätzen wir die Umsatz- und Ergebnisentwicklung in den ersten 9 Monaten 2014 als zufriedenstellend ein, insbesondere auf der Ergebnisseite. Daher gehen wir davon aus, dass unsere bisherige Ergebnisprognose zu konservativ war und haben eine Anhebung der EBIT-Schätzung auf 9,00 Mio. € vorgenommen. Auf Grund der unveränderten Erwartungen für 2015 und den mittelfristigen Horizont haben wir das Kursziel von 14,00 € unverändert belassen. Auch die Bewertungskennzahlen, mit einem 2015er EV/EBITDA von 5,4 und einem KGV von 14,5 lassen für die Aktie weiteren Bewertungsspielraum nach oben. Daher bestätigen wir auch das Rating KAUFEN.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/12552.pdf

Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b Abs. 1 WpHG und FinAnV Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter: http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm
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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw. Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.