Original-Research: capsensixx AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu capsensixx AG

Unternehmen: capsensixx AG
ISIN: DE000A2G9M17

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 30.08.2019
Kursziel: 13,00
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Benjamin Marenbach

capsensixx kann sich schwachem Sektorumfeld nicht entziehen  
capsensixx hat Anfang der Woche H1-Zahlen vorgelegt. Die Gesamtjahresziele dürften danach nicht mehr erreichbar sein.
 
Der Konzernumsatz von 25,4 Mio. Euro in Q2 lag rund 7,0% unterhalb des Vorjahresniveaus (27,3 Mio. Euro). Auf Ergebnisebene sind überproportionale Rückgänge zu verzeichnen. Das EBITDA sank auf 1,7 Mio. Euro (-27,0% yoy), der Periodenüberschuss nach Minderheiten fiel mit -0,1 Mio. Euro negativ aus (Vorjahr: 0,7 Mio. Euro).
 
Auf Einzelsegmentebene lässt sich der Großteil der Ergebnisbelastungen nach wie vor auf Wachstumsinvestitionen in die coraixx-Beteiligung zurückführen (Segmentergebnis in H1 -1,3 Mio. Euro). Diese ist durch Investitionen in Infrastruktur und Personalbestand erwartungsgemäß weiter defizitär. Zuletzt konnten aber erste strategische Partnerschaften vermeldet werden. Mit der HRV gewann coraixx einen auf Outsourcing von Business-Prozessen mittelständischer Unternehmen spezialisierten Dienstleister. Zudem ging die Tochter eine Kooperation mit cenith zur Anbindung der eigenen Lösung an eine neue ERP-Software speziell für die Immobilienverwaltung ein. Die Partnerschaften weisen u.E. viel Potenzial auf. Zudem hat sich coraixx strategisch umorientiert und fokussiert sich nun anstelle von Konzernen wie TUI zunächst auf KMUs und strategische Multiplikatoren.  
Das volatile Marktumfeld und die politischen Unsicherheiten rund um den Handelskrieg sowie den Brexit belasten zunehmend auch das Kernsegment Axxion (Segmentergebnis -14,1% auf 2,9 Mio. Euro). Zwar konnte hier die Anzahl der betreuten Fonds weiter ausgebaut werden, die AuMs (30.06.2019: 8,8 Mrd. Euro) entwickelten sich jedoch marktbedingt rückläufig (30.06.2018: 9,6 Mrd. Euro). Insbesondere die Nachfrage nach Small- & MidCap-Fonds hat hier zuletzt leicht nachgelassen. Das Verbriefungsgeschäft Oaklets wächst hingegen weiter zweistellig und deutlich besser als von uns erwartet.
 
Die Gesamtjahresziele (Steigerung der AuMs um 3 bis 5%, leichte Verbesserung des EBITDAs) sowie unsere Erwartungen (Jahresüberschuss: 1,4 Mio. Euro) dürften nach H1 nicht mehr erreichbar sein. Allerdings erwartet capsensixx in H2 verbesserte Ergebnisse, da sich wesentliche Einmalkosten für den Geschäftsausbau nicht wiederholen sollen. Die Höhe und Dauer der Ergebnisbelastungen durch die coraixx hatten wir insgesamt aber etwas unterschätzt. Die Marktentwicklung in Q3 (Stoxx 600: -2,9%; MSCI World: -2,7%) deutet zum gegenwärtigen Zeitpunkt auf marginalen Gegenwind hin. Unsere Schätzungen haben wir nach den Zahlen angepasst. Für den Umsatz rechnen wir nun mit einem Rückgang um 9,0% und für den Jahresüberschuss planen wir mit 0,8 Mio. Euro (zuvor: 1,4 Mio. Euro). Gleichzeitig gehen wir von etwas längeren Anlaufkosten der coraixx aus, weshalb wir auch unsere mittelfristigen Schätzungen anpassen.
 
Fazit: Trotz der stärker als erwarteten Ergebnisbelastungen zeigt coraixx erste Erfolge in der Kundengewinnung. Insbesondere in der Immobilienverwaltung adressiert coraixx mit der digitalen Belegverarbeitung künftig einen interessanten Markt. Diese Anfangserfolge zeigen u.E., dass die Software-Lösung funktioniert. Nach zuletzt deutlicher Kurskorrektur bestätigen wir unser Rating ,,Kaufen“ mit einem neuen Kursziel von 13,00 Euro (zuvor: 16,00 Euro).
 
 
 
+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS / HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++  
Über Montega:
 
Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/18863.pdf

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