Original-Research: artec technologies AG - von GBC AG
Einstufung von GBC AG zu artec technologies AG

Unternehmen: artec technologies AG
ISIN: DE0005209589

Anlass der Studie: Research Note
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 6,75 Euro
Letzte Ratingänderung: 
Analyst: Marcel Goldmann, Cosmin Filker

HJ 18 ansteigende Dynamik; 2. HJ 18 Fortsetzung des positiven Umsatztrends erwartet; Cloud-Geschäft soll ab 2019 deutlich positive Margen ermöglichen; GBC-Schätzungen erhöht
 
Die artec technologies AG (artec) konnte in den ersten sechs Monaten des laufenden Geschäftsjahres eine positive Umsatzdynamik verzeichnen. Hierbei hat sich für die Gesellschaft die in 2017 abgeschlossene strategische Neupositionierung und die Technologieoffensive der vergangenen beiden Jahre bezahlt gemacht. So konnte der Konzernumsatz im ersten Halbjahr 2018 um 135,0% auf 1,41 Mio. EUR (VJ: 0,60 Mio. EUR) mehr als verdoppelt werden. Dieser Umsatzanstieg wurde hauptsächlich von dem Sicherheitsbereich (MULTIEYE) getragen (geschätzter Umsatzanteil am Gesamtumsatz: ca. 80,0%).  
In diesem Segment konnten in den ersten sechs Monaten 2018 wichtige Aufträge verzeichnet werden. Hierzu zählen die Beauftragung durch das Bundesinnnenministerium zur Lieferung einer Cloud-Lösung sowie die Gewinnung der Landesmedienanstalt als Kunden, welcher eine Cloud-Lösung zur Analyse von TV und Internetstreams bestellt hat.
 
Aber auch der Geschäftsbereich Media & Broadcast (XENTAURIX) konnte zur positiven Umsatzentwicklung beitragen. Artec hat im Dezember 2017 verkündet, dass die Gesellschaft einen Rahmenvertrag mit einem führenden europäischen Medienkonzern abschließen konnte. Dieser setzt die gelieferte XENTAURIX-Cloud-Lösung seit dem zweiten Quartal 2018 erfolgreich im redaktionellen Alltag ein. Mit entsprechenden positiven Umsatzbeiträgen für artec.
 
Daneben hat artec im Juni 2018 einen erhaltenen Auftrag aus Neuseeland veröffentlicht. Der gewonnene Auftrag beinhaltet die Lieferung einer Software (XENTAURIX Simulator Companion Software) zur Aufzeichnung von Video-, Audio- und Metadaten in Schiffssimulatoren. Bei dem Auftraggeber handelt es sich um ENL (Electronic Navigation Ltd./New Zealand's premier Marine Electronics company).
 
Neben dem Umsatzlevel konnte sich auch die Margenqualität des Produktmixes verbessern. Entsprechend konnte die Rohmarge im Vergleich zum Vorjahr leicht auf 72,6% zulegen (VJ: 70,5%). Insgesamt konnten insbesondere durch den sprunghaften Umsatzanstieg deutliche Verbesserungen auf allen Ergebnisebenen erzielt werden. So konnte das EBITDA im Vergleich zum Vorjahr von -0,41 Mio. EUR auf 0,20 Mio. EUR gedreht werden. Ebenso sprang das Nettoergebnis von zuvor -0,59 Mio. EUR auf nun 0,16 Mio. EUR ins Plus.  
Nachdem artec gut in das Geschäftsjahr 2018 gestartet ist, rechnen wir mit einer Fortsetzung der positiven Umsatzentwicklung auch im zweiten Halbjahr 2018. Die zuletzt veröffentlichten Vertriebserfolge bei Sicherheitsbehörden im In- und Ausland (Sicherheitsbehörde aus Luxemburg bestellt Inhouse- Cloud-Lösung; Auftrag von deutscher Behörde für Gesichtserkennung) untermauern unsere Einschätzung.
 
Des Weiteren hat artec kürzlich von einem Ende des Investitionsstops in Katar und von vielversprechenden Gesprächen berichtet, die im Erfolgsfall zu signifikanten Großaufträgen führen könnten. Hieraus könnten sich zusätzliche Umsatzpotenziale für artec ergeben. Insgesamt erwarten wir aufgrund der guten Marktpositionierung weitere Aufträge im Bereich Sicherheitstechnik und Media & Broadcast.
 
Aufgrund der über unseren Erwartungen liegenden operativen Performance im ersten Halbjahr 2018, passen wir unsere Ergebnisprognosen für das Gesamtjahr 2018 und die Folgejahre nach oben an. Nachdem wir zuvor auf Basis eines erwarteten Umsatzes von 3,20 Mio. EUR von einem leicht positiven EBITDA von 0,08 Mio. EUR ausgegangen sind, rechnen wir nun bei gleichem Umsatzniveau mit einem deutlich positiven EBITDA von 0,38 Mio. EUR.
 
Für die Folgejahre 2019 und 2020 erwarten wir eine weitere Umsetzung der erfolgreichen Strategie und damit eine Fortsetzung des eingeschlagenen Wachstumskurses. Daneben rechnen wir mit einer (weiteren) deutlichen Rentabilitätsverbesserung, insbesondere aufgrund der erwarteten positiven Umsatzentwicklung im Cloud-Segment, in Kombination mit einsetzenden Skaleneffekten. Entsprechend erwarten wir für 2019 einen weiteren Anstieg des EBITDA auf 1,70 Mio. EUR, was einer EBITDA-Marge von 34,0% entspricht. Im darauffolgenden Geschäftsjahr sollte gemäß unseren Schätzungen das EBITDA nochmals auf 1,95 Mio. EUR zulegen und hierbei eine EBITDA-Marge von 35,4% erzielt werden.
 
Vor dem Hintergrund der nun erhöhten Prognosen haben wir auch unser bisheriges Kursziel von 6,50 EUR auf 6,75 EUR leicht erhöht. Artec's strategische Neupositionierung mit dem Fokus auf BOS und Cloud-Dienste trägt zunehmend Früchte und ermöglicht unseres Erachtens ein positiven operativen Break-Even im laufenden Geschäftsjahr. Bei einer Fortsetzung der positiven Performance ist die Technologiegesellschaft mit einem 2019er KGV von aktuell 10 für ein Spezialsoftwareunternehmen, welches in einem wachstumsstarken Marktsegment operiert, günstig bewertet. Auf Basis des aktuellen Kursniveaus vergeben wir weiterhin das Rating KAUFEN.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/17059.pdf

Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter: http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm
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Datum (Zeitpunkt)Fertigstellung: 10.10.18 (19:04 Uhr) Datum (Zeitpunkt) erste Weitergabe: 11.10.18 (10:30 Uhr)
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