Original-Research: JDC Group AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu JDC Group AG

Unternehmen: JDC Group AG
ISIN: DE000A0B9N37

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 24.09.2018
Kursziel: 9,50
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Benjamin Marenbach

Starkes Jahresendgeschäft zu erwarten
 
Wir haben vergangene Woche einen Conference Call mit dem CFO der JDC Group durchgeführt, um die jüngsten Entwicklungen und die Potenziale aus der Kapitalerhöhung zu erörtern.
 
Dabei hat der Vorstand nochmals bekräftigt, dass sich die auf den heißen Sommer zurückzuführende und leicht hinter unseren Erwartungen gebliebene Umsatzentwicklung in H1 2018 in der zweiten Jahreshälfte aufhellen dürfte. Zum Umsatzanstieg i.H.v. 7% auf 22,0 Mio. Euro in Q2 trugen JDCs Segmente zuletzt in unterschiedlichem Maße bei. Zwar zeigten sich im 10%igen Wachstum des Segments Advisortech inzwischen erste Erfolge aus dem Lufthansa-Mandat, leichten Gegenwind verspürte JDC jedoch im Segment Advisory, das mit -2% in Q2 sogar einen leichten Umsatzrückgang aufwies. Damit blieb die Erlösdynamik in H1 (+10%) noch deutlich hinter den Markterwartungen für das Gesamtjahr. Der Konsens rechnet bislang für 2018 mit einem Umsatzplus von 21%.
 
In Bezug auf die nach H1 auf den ersten Blick etwas zu hoch wirkenden Jahresziele JDCs, die einen Umsatz von 100 Mio. Euro und ein EBITDA von 6 Mio. Euro vorsehen, hat der Vorstand für das zweite Halbjahr allerdings eine Verdopplung des Ergebnisbeitrages aus dem Lufthansa-Mandat in Aussicht gestellt. Auf Kostenebene seien hingegen keine Erhöhungen zu erwarten, sodass in Q3 schließlich auch das Skalierungspotenzial der Plattform sichtbar werden sollte. Zudem wurde auf fortgeschrittene Gespräche zur Plattform-Anbindung weiterer Outsourcing-Mandate in 2018 verwiesen, darunter z.B. auch mit einer namhaften Bank.
 
Darüber hinaus bekräftige der Vorstand, dass die Ende August durchgeführte 10%ige Kapitalerhöhung die Grundlage für weiteres Wachstum bildet. Die Kapitalmaßnahme erfolgte unter Ausschluss des Bezugsrechts und führte zu einem Anstieg der Aktienzahl um 1,2 Mio. auf 13,1 Mio. Aktien. Der Bezugspreis lag mit 8,70 Euro um rund 7% unter dem Vortagesschlusskurs von 9,32 Euro und die eingesammelten Mittel von insgesamt 10,4 Mio. Euro sollen z.B. für den Ankauf von weiteren Versicherungsbeständen genutzt werden.  
Bei unseren bisherigen Prognosen für 2018, die einen Umsatz von 102,2 Mio. Euro und ein EBITDA von 6,8 Mio. Euro vorsahen, hatten wir uns bislang noch leicht oberhalb der Guidance positioniert. Nach den jüngsten Zahlen passen wir diese nun an die Unternehmensplanung an. Gleichzeitig haben wir unsere Umsatzprognosen für die Folgejahre in Anbetracht erwarteter neuer Mandate aber erhöht.
 
Fazit: Für die künftige Entwicklung sind die in Aussicht gestellten neuen Outsourcing- Mandate entscheidend, um unter Beweis zu stellen, dass das Lufthansa-Mandat kein Einzelfall war. Zudem sollten sich die Skalierungspotenziale der Plattform und das avisierte starke Jahresendgeschäft in H2 bemerkbar machen. Nach Anpassung unserer Prognosen und Einarbeitung der Kapitalerhöhung ergibt sich ein unverändertes Kursziel von 9,50 Euro. Das Rating ,,Kaufen“ wird damit bestätigt.  
 
 
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Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/16983.pdf

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