Original-Research: JDC Group AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu JDC Group AG

Unternehmen: JDC Group AG
ISIN: DE000A0B9N37

Anlass der Studie: Research Report (Anno)
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 12,40 EUR
Letzte Ratingänderung: 
Analyst: Cosmin Filker; Marcel Goldmann

Anorganisches Wachstums und Digitalisierungsstrategie in 2017 forciert, Plattformgeschäft und anorganisches Wachstum bieten hohe Potenziale, Umsatz- und Ergebniswachstum erwartet
 
Im abgelaufenen Geschäftsjahr 2017 hat die JDC Group AG das anorganische Wachstum sowie das Großkundengeschäft weiter forciert. So wurde mit der zum Lufthansa-Konzern gehörigen Albatros Versicherungsdienste GmbH die Kooperation zum Outsourcing der Abwicklung und Vermittlung von Finanzprodukten vereinbart. Im Rahmen dessen sollen rund 150.000 Kunden vollständig auf die Plattform der JDC Group AG übertragen werden. Die zusätzlichen Umsatzpotenziale innerhalb der fünfjährigen Vereinbarung belaufen sich auf bis zu 20 Mio. € p.a., bei einem jährlichen EBITDA-Beitrag von über 1,0 Mio. €. Darüber hinaus hat die Gesellschaft im Zuge der fortschreitenden Konsolidierung am Markt für unabhängige Finanzvermittler zwei Tochterunternehmen der ARTUS-Gruppe mit einem Versicherungsbestand von 40.000 Endkundenverträgen übernommen. Die jährlichen Jahresnettoprämien belaufen sich auf bis zu 30 Mio. € und der EBITDA-Beitrag liegt bei ca. 1,0 Mio. € p.a.
 
Zugleich wurde die eingeschlagene Digitalisierungsstrategie in 2017 weiter forciert. Neben der Berufung von Stefan Bachmann zum weiteren Vorstand (ehemals Finance & Fintech Industry Manager von Google) wurde eine Kooperation mit dem Kreditvergleichsportal smawa eingegangen sowie im Januar 2018 die Gründung des Blockchain-Lab bekannt gegeben. Mittelfristiges Ziel ist es, Smart Contracts sowie neue Produkte auf Basis der Blockchain-Technologie aufzubauen.
 
Die aus dem Erwerb der Kunden sowie aus der Forcierung der Digitalisierungsstrategie stammenden Potenziale werden erst ab dem laufenden Geschäftsjahr 2018 sichtbar werden. Im abgelaufenen Geschäftsjahr 2017 hatte die JDC Group AG, ohne Berücksichtigung der Neukundenerwerbe, ein 8,3 %iges Umsatzwachstum auf 84,48 Mio. € (VJ: 78,05 Mio. €) erwirtschaftet. Einer dynamischeren Umsatzentwicklung stand dabei insbesondere das zum Jahresende hin verhaltene Neugeschäft entgegen. Im Zuge von MiFID II und IDD musste beispielsweise die gesamte Dokumentation bei Vermittlungsgeschäften und im Anlageprozess sowie die dazugehörigen IT-Prozesse angepasst werden, was eine entsprechend hohe Ressourcenbindung nach sich zog. Das EBITDA kletterte analog zu den Umsätzen auf 3,19 Mio. € (VJ: 2,72 Mio. €). Hier sind Sonderaufwendungen aus dem angelaufenen Großkundengeschäft enthalten, denen jedoch noch keine entsprechenden Umsätze gegenüberstanden. Bereinigt hätte das EBITDA bei 3,9 Mio. € gelegen, was gegenüber dem bereinigten Vorjahreswert (2,4 Mio. €) einem überproportionalen Ergebnisanstieg in Höhe von rund 63 % gleichkommt.  
Im laufenden Geschäftsjahr sollte die JDC Group AG in der Lage sein, ein deutliches Umsatzwachstum zu erreichen. Alleine der erstmalige Einbezug der neu erworbenen Kundenbestände sollte unseren Prognosen zufolge das Überschreiten der Umsatzmarke von 100 Mio. € ermöglichen. Diese Potenziale sowie das im Zuge der Digitalisierungsstrategie zu realisierende organische Umsatzwachstum sollten bis 2020 zu einem Umsatzvolumen von nahezu 140 Mio. € führen. Mittelfristig rechnen wir mit der Realisierung signifikanter Skaleneffekte, womit die EBITDA-Marge gemäß unseren Erwartungen auf über 10 % ansteigen sollte.
 
Dies haben wir in unserem DCF-Bewertungsmodell berücksichtigt, im Rahmen dessen wir ein aktualisiertes Kursziel in Höhe von 12,40 € (bisher: 11,50 €) ermittelt haben. Die Kurszielanhebung resultiert aus dem erstmaligen Einbezug der höheren 2020er Prognosen als Basis für die Stetigkeitsphase unseres Bewertungsmodells. Darüber hinaus haben wir turnusmäßig das Kursziel auf das Geschäftsjahresende 2019 (bisher: 2018) „rolliert“. Ausgehend vom aktuellen Kursniveau ergibt sich ein Kurspotenzial in Höhe von 52,0 % und daher vergeben wir das Rating KAUFEN. 
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/16695.pdf

Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,7,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter: http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm
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