Original-Research: JDC Group AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu JDC Group AG

Unternehmen: JDC Group AG
ISIN: DE000A0B9N37

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 10.07.2018
Kursziel: 9,50
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Benjamin Marenbach

Roadshow Feedback: Outsourcing-Mandate noch stärker im Fokus  
Wir haben vergangene Woche in Hamburg eine Roadshow mit dem CEO der JDC Group durchgeführt und fassen die wesentlichen Erkenntnisse nachfolgend zusammen.
 
Fokussierung auf das Versicherungsgeschäft: Um zukünftig nicht mehr so stark von der Kapitalmarktvolatilität abhängig zu sein und aktuellen Negativtrends im Bereich der Fondsvertriebsprovisionen entgegenzuwirken, hatte sich JDC bereits frühzeitig strategisch stärker auf die Versicherungsbranche konzentriert. Diese Fokussierung dürfte sich u.E. künftig noch weiter fortsetzen. Der Anteil der Provisionseinnahmen aus dem Versicherungsgeschäft sollte vor diesem Hintergrund in den kommenden Jahren sukzessive auf rund 80% steigen (bisher ca. 60%), während sich das Fondsvertriebsgeschäft (bisher ca. 40%) entsprechend reduzieren dürfte.  
Gewinnung weiterer Outsourcing-Mandate avisiert: Strategisch wird sich JDC noch stärker auf die Gewinnung von Outsourcing-Mandaten wie das der in 2017 an die Plattform angeschlossenen Lufthansa-Tochter Albatros konzentrieren. Entscheidend für den Gewinn solcher Mandate dürfte nach wie vor die Prozessstärke der Plattform-Technologie sein. So ist JDC laut Vorstand derzeit das einzige anbieterunabhängige Unternehmen, das technisch dazu in der Lage ist, Bestände dieser Größenordnung (>400.000 Verträge) in die digitale Vertriebsplattform zu integrieren. Die Vertriebspipeline wurde auch deshalb als sehr vielversprechend dargestellt. Das Skalierungspotenzial im Bereich Outsourcing dürfte dementsprechend enorm sein, da der Anbindung größerer Versicherungsbestände an die Plattform kein Kapitaleinsatz entgegensteht und die Plattformkapazität groß ist.  
Branchenkonsolidierung erwartet: Aufgrund der gegebenen Skalierungsmöglichkeiten und Synergiepotenziale im Bereich der Maklerpools dürften Konsolidierungsprozesse zu erwarten sein. Durch die Skalierbarkeit der inzwischen ausgereiften Plattformen geht es u.E.im Wettbewerb daher nun noch stärker darum, möglichst große Bestände auf die Plattformen zu holen, womit horizontale Akquisitionen besonders Sinn ergeben. Denkbar wären z.B. Zusammenschlüsse von Maklerpools mit stärkerem Versicherungsbezug und Maklerpools mit stärkerer Ausrichtung auf Fondsprodukte.  
Ausblick: Tendenziell fällt das Versicherungsvertriebsgeschäft im 2. und 3. Quartal saisonal bedingt schwächer aus, da in dieser Zeit kaum Versicherungen abgeschlossen werden.Maßgeblich für die Einhaltung der JDC-Jahresziele (Umsatz 100 Mio. Euro, EBITDA 6 Mio.Euro) dürfte insofern das Jahresendgeschäft sein, wobei das Albatros-Mandat der erwarteten Quartalsschwäche in Q2 und Q3 leicht entgegenwirken sollte. Angesichts der auch hier vorhandenen Saisonalität soll der positive Effekt aus dem Albatros-Mandat laut Vorstand allerdings erst im Jahresendgeschäft vollends zur Geltung kommen.
 
Fazit: Zusammenfassend sehen wir die Equity Story der JDC Group nach wie vor intakt. Für den weiteren Erfolg wird es u.E. entscheidend sein, neue Outsourcing-Mandate zu gewinnen und die transportierte Wachstumsstory zu materialisieren. Sollte dies wie zu erwarten gelingen, dürfte die Aktie neue Impulse erhalten. Aufgrund der noch geringen Visibilität lassen wir unsere Prognosen unverändert. Nach dem jüngsten Kursrücksetzer stufen wir unser Rating der Aktie wieder auf ,,Kaufen“ hoch.  
 
 
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Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/16687.pdf

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