Original-Research: 3U HOLDING AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu 3U HOLDING AG

Unternehmen: 3U HOLDING AG
ISIN: DE0005167902

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 21.05.2024
Kursziel: 2,70 EUR
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Christoph Hoffmann

Schlechte Witterung und technischer Defekt belasten Ergebnis in Q1  
Die 3U HOLDING AG hat jüngst Q1-Zahlen vorgelegt, die ergebnisseitig aufgrund nicht produktionsfähiger Windkraftanlagen unterhalb unserer Erwartungen lagen. Die FY-Guidance wurde indes bestätigt.  
[Tabelle]
 
Umsatzsteigerung durch Übernahme der cs-Gruppe in H2/23: Im ersten Quartal hat 3U den Konzernumsatz um 3,4% yoy auf 13,7 Mio. EUR gesteigert. Das umsatzseitig wichtigste Segment SHK konnte dabei ein leichtes Wachstum um 2,9% yoy auf 8,0 Mio. EUR verzeichnen. Im weiteren Jahresverlauf erwarten wir hier durch eine leichte Verbesserung des Umfelds eine dynamischere Entwicklung. Im ITK-Segment sorgte die cs-Akquisition im letzten Geschäftsjahr für einen Umsatzschub um 53,1% yoy auf 4,8 Mio. EUR. Dies konnte bereits die verlorenen Umsätze aufgrund eines technischen Defekts und der schlechten Witterung aus dem Bereich erneuerbare Energien überkompensieren. Insgesamt hat 3U nach Q1 23,7% bzw. 22,1% der in der FY-Guidance avisierten Umsatzbandbreite erzielt.
 
Ergebnis durch anhaltend niedrige Strompreise und technischen Defekt belastet: Im Zuge des defekten Umspannwerks im größten Windpark (Langendorf) sank das Konzern-EBITDA in Q1 um 59,8% yoy von 1,9 Mio. EUR auf 0,7 Mio. EUR. Dagegen konnte das EBITDA im Bereich SHK mit -0,2 Mio. EUR wie erwartet nahezu stabil gehalten werden (Q1/23: -0,1 Mio. EUR), während das ITK-EBITDA um 27,5% yoy auf 1,2 Mio. EUR zulegte. Wie von uns erwartet führte die cs-Übernahme hier zu einer Verwässerung der Marge, was jedoch nur einen kosmetischen Effekt darstellt, da cs einen positiven absoluten EBITDA-Beitrag liefert. Da Q1 und Q4 die wichtigsten Windquartale darstellen, reduzieren wir unsere EBITDA-Prognose um einen Teil der entgangenen Erträge im Bereich erneuerbare Energien, da wir mit der teilweisen Erstattung vonseiten der Versicherung rechnen. Unsere Erwartungen für die verbleib. Quartale behalten wir unverändert bei.  
Fazit: 3U sieht sich weiter mit niedrigen Strompreisen und einem herausfordernden SHK-Umfeld konfrontiert. Zudem belastete ein technischer Defekt das ergebnisseitig wichtigste Segment erneuerbare Energien. Den fehlenden EBITDA-Beitrag aus dem Renewables-Bereich in Q1 dürfte 3U u.E. trotz partieller Erstattung nicht gänzlich aufholen können, während die Umsätze durch eine besser als erwartete SHK-Entwicklung kompensiert werden dürften. Dabei weisen wir nochmals daraufhin, dass es sich um einen Einmaleffekt und keinen strukturellen Faktor handelt. Wir bestätigen unsere Kaufempfehlung und unser DCF- und SOTP-basiertes Kursziel i.H.v. 2,70 EUR.  
 
 
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Über Montega:
 
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Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/29841.pdf

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