Original-Research: Mobotix AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu Mobotix AG

Unternehmen: Mobotix AG
ISIN: DE0005218309

Anlass der Studie: Studie
Empfehlung: Kaufen
seit: 26.11.2020
Kursziel: 8,50
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Pierre Gröning

Ich sehe was, was du nicht siehst
 
Als Spezialist für netzwerkbasierte Kamerasysteme agiert MOBOTIX im globalen Videoüberwachungsmarkt, der aufgrund eines steigenden Sicherheitsbewusstseins in Gesellschaft und Industrie, einer Ausweitung der Kameraüberwachung im öffentlichen Raum und ungebrochener Megatrends wie „Industrie 4.0“ und „Smart Home/Building“ eine strukturell wachsende Nachfrage verzeichnet (CAGR 2020-2025e: 10,4%).
 
Dank einer starken Technologiekompetenz und einem hohen Innovationsgrad hat sich das Unternehmen in der adressierten Nische des Premiumsegments erfolgreich etabliert und ein breites Netzwerk internationaler Entwicklungs- und Vertriebspartner aufgebaut. Im Rahmen einer strategischen Neuausrichtung positioniert sich MOBOTIX durch einen konsequenten Ausbau des Leistungsangebots zudem verstärkt als Anbieter komplexer Systemlösungen und grenzt sich mit umfassenden Zusatzleistungen und effizienter Bildanalyse-Software zunehmend von reinen Geräteherstellern ab.  
Auch die weiteren Schritte der übergeordneten Unternehmensstrategie zielen darauf ab, durch komplementäre Ausweitungen des Angebotsportfolios im Software-Bereich samt vergüteter Entwicklungsleistungen eine steigende Wertschöpfung mit einem höheren Anteil wiederkehrender Erlöse und damit einen positiven Margeneffekt zu erzielen. Die im vergangenen Jahr zusammen mit dem Ankeraktionär Konica Minolta Inc. gelaunchte Kameraplattform „MOBOTIX 7“, über die Nutzer kompatibler Kameras eine Vielzahl von Bildanalyse-Apps nach individuellem Bedarf über Lizenz- und Subskriptionsmodelle dauerhaft oder temporär nutzen können, dürfte bei diesem Vorhaben eine zentrale Rolle spielen. Zugleich forciert der Vorstand perspektivisch die Gewinnung von Marktanteilen in wachstumsstarken Auslandsmärkten wie den USA, wo MOBOTIX dank seiner heimischen Fertigung ohne jegliche Verwendung von Bauteilen aus China in Anbetracht zunehmender regulatorischer Vorgaben u.E. aussichtsreich positioniert ist.  
Nachdem der Konzern in der jüngeren Vergangenheit auch restrukturierungsbedingt z.T. deutliche Umsatzeinbußen verzeichnete (CAGR 2013-2018: -5,1%), setzte zuletzt eine Trendwende ein (CAGR 2018-2020: +2,9%), bei der insbesondere der produktbezogene Kernumsatz im jüngst abgeschlossenen Geschäftsjahr (30.09.) mit +10,8% yoy erfreulich gesteigert werden konnte. Auch in den kommenden Jahren dürfte MOBOTIX dank seines erfolgreich ausgeweiteten Produktportfolios und des strukturellen Marktwachstums in der Lage sein, den Umsatz spürbar zu steigern (MONe CAGR 2020-2023e: +14,4%) und mittelfristig eine zweitstellige EBIT-Marge zu erzielen.
 
Auf Basis unserer DCF-Bewertung weist die Aktie eine deutliche Unterbewertung auf, die sich in einem KGV 2022e von 12,2x widerspiegelt. Angesichts solider Fundamentaldaten, der prognostizierten spürbaren Profitabilitätssteigerung sowie der Erwartung weiteren positiven Newsflows sehen wir daher attraktives Upside-Potenzial für die Aktie.  
Fazit: Die erfolgte Transformation vom reinen Produkthersteller zum Systemanbieter mit steigenden Software-Erlösen ist u.E. nicht ausreichend im Kurs reflektiert. Wir nehmen die Aktie daher mit „Kaufen“ und einem Kursziel von 8,50 Euro in die Coverage auf.
 
 
 
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Über Montega:
 
Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/21882.pdf

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